Aktieanalyse af TCM Group 29-05-2026

Kurs på analysetidspunktet: 69

Aktievurdering:

Kursudvikling 0-6 mdr.: 69 – 80

Kursudvikling 12-18 mdr.: 80 – 100

Kursudvikling 18-36 mdr.: 100 - 120

God start på året. Guidance fastholdes.

Salget udviklede sig som forventet i første kvartal med vækst i både B2B og B2C-salget. Omsætningen steg med 17,6% til 362,4 mio. kr. Organisk var koncernens vækst på 8,2% fordelt med 9,3% i Norge og 7,7% i Danmark. TCM Group fortsætter med at vækste mere end det underliggende marked. Inkluderet det fulde ejerskab af onlineplatformen Celebert og salg fra to egne butikker var der tale om en salgsfremgang på det danske marked på hele 20,0%.

Ordreindgangen i kvartalet er over niveauet fra samme periode sidste år, hvilket lover godt for fremtiden. Det er især B2C-segmentet, der trækker op, mens ordreindgangen fra B2B-segmentet ligger under niveauet for et år siden som følge af færre store ordrer.

Salgsvæksten og -mikset smitter positivt af på indtjeningen, da marginerne i B2C-salg er højere end ved B2B-salg. Desuden begunstiges indtjeningen af øget effektivitet internt i virksomheden. Bruttomarginen blev således styrket til 23,3% mod 21,1% i samme kvartal sidste år. Af regnskabet fremgår det, at man mod slutningen af kvartalet oplevede stigende priser på råvareinput og fragt. Hvis tendensen fortsætter, kan det påvirke indtjeningen negativt senere i år.

EBIT steg til 23,0 mio. kr. mod 17,1 mio. kr. i samme kvartal året før svarende til en margin på 6,3% (op fra 5,6%). Indtjeningsfremgangen er opnået trods stigende driftsudgifter relateret til den fulde overtagelse af online-platformen Celebert og midlertidig overtagelse af to butikker, der tidligere har været drevet af franchisetagere. TCM Group ønsker ikke at stå som varig ejer, hvorfor man afsøger mulighederne for at sælge til nye franchisetagere. Det er med virkning fra kvartalets afslutning lykkedes for så vidt angår AUBO-butikken i Esbjerg. Ultimo første kvartal var der 111 brandede butikker, idet en enkelt butik blev lukket.

Netto endte kvartalet med et resultat på 15,0 mio. kr., hvilket er en flot fremgang fra 12,1 mio. kr. i samme kvartal året før. Nettorentebærende gæld steg til 371,2 mio. kr., hvilket skyldes købet af den resterende ejerandel i Celebert. Gearingsfaktoren endte alligevel næsten uforandret på 2,57x tilpasset EBITDA mod 2,61x i samme kvartal året før. Egenkapitalen udgør pr. kvartalets afslutning 643,3 mio. kr. svarende til en solvens på 45,7%.

Vi betegner kvartalsregnskabet som meget tilfredsstillende. Det er imponerende, at TCM Group klarer sig markant bedre end den svenske konkurrent Nobia, der jævnfør data fra Marketscreeners.com kører med underskud.

I 2026 guider selskabet en omsætningsvækst til 1.400-1.500 mio. kr. Estimatet indregner fuldt ejerskab af Celebert for hele året, hvilket Aktieinfo estimerer svarer til ca. 100 mio. kr. til omsætningen. Baseret på selskabets guidance er der udsigt til en pæn omsætningsfremgang, mens der indtjeningsmæssigt kun guides et forsigtigt bud på 120-140 mio. kr. i EBITA mod tilpasset 110,2 mio. kr. i 2025. Inklusive Celebert og henset til et forventet pænt køkkenmarked i 2026 estimerer Aktieinfo et EBITA-resultat på 135 mio. kr., hvilket vil svare til 7,7 kr. pr. aktie. Implicit handler TCM Group til en P/E2026E på 9,0 og et kurs/indre værdi forhold på blot 1,05.

Da TCM Group i 2017 blev børsnoteret til kurs 98, var det på baggrund af en årlig omsætning i niveauet 800 mio. kr. og en bogført egenkapital på 305 mio. kr. For 2026 estimerer vi en omsætning på 1.475 mio. kr. og en egenkapital på 675 mio. kr. Selvom en kapitaludvidelse har øget antallet af udestående aktier, så giver det ikke mening, at aktien i dag handler 30% under IPO-kursen fra 2017. I perioden har TCM Group udloddet pæne udbytter samt foretaget flere strategiske opkøb.

Langsigtet køb er vores vurdering. Bagsiden af medaljen er begrænset investorinteresse og omsættelighed af aktien som følge af noteringen i SmallCap-indekset.

Hele analysen kan læses via dette link.

Analysen er udarbejdet af Aktieinfo, der modtager et honorar fra selskabet for det udførte analysearbejde. Konklusion og anbefaling er alene udtryk for Aktieinfos vurdering, og selskabet kan ikke påvirke anbefaling og kursmål. I øvrigt henvises til ansvarsfraskrivelsen på sidste side af analysen.