Solar - aktieanalyse den 19-05-2025

Kurs på analysetidspunktet: 306

Aktievurdering:

Kursudvikling 0-6 mdr.: 275 – 325

Kursudvikling 12-18 mdr.: 325 – 350

Kursudvikling 18-36 mdr.: 350 - 425

Solar har haft en solid salgsvækst i første kvartal på 6,5%. For helåret fastholdes forventningerne om en salgsvækst på 1-3% til 12,3-12,8 mia. kr. og et EBITDA-resultat på 530-600 mio. kr. Solar har iværksat optimeringstiltag, der i første kvartal har belastet indtjeningen med 40 mio. kr., men som for resten af 2025 ventes at sikre en lige så stor besparelser og fremadrettet i kommende år årlige besparelser på 60 mio. kr. 

• Første kvartal bød på en salgsfremgang på 6,5 % til 3,2 mia. kr. Solar Polaris har haft et ekstraordinært højt salg som følge af leveringer til en stor solcellepark. Korrigeret herfor var væksten på 4,3 %. Der er tale om vækst på alle markeder og i alle segmenter. Installation øgede salget med 4,7 %, Industri med 3,3 % og Trade med hele 30 %.
• Bruttomarginen faldt til 20,4 % mod 20,7 % i samme periode året før. Der er i kvartalet afholdt fremrykkede omkostninger relateret til lukning af to lagre i Sverige og samling i et nyt storlager. Derudover er der afholdt restruktureringsomkostninger på 40 mio. kr., hvilken udgift dog hurtigt vil tjene sig hjem igen.
• Korrigeret for engangsposter endte EBITDA på 74 mio. kr. svarende til en margin på 3,9%.
• Koncernens gearing lå med en faktor på 2,4 x EBITDA indenfor selskabets mål på 1-3 x EBITDA. Pr. udgangen af første kvartal havde Solar en uudnyttet kreditfacilitet på 744 mio. kr.
• I første kvartal er der udloddet et udbytte på 15. kr. pr. aktie svarende til 110 mio. kr. eller 72 % i pay-out ratio. I perioden 2020-2024 er der samlet udloddet 1.622 mio. kr. til aktionærerne, hvilket afspejler en meget aktionærvenlig udlodningspolitik.
• Solar fortsætter med at investere i tiltag, der på sigt vil bidrage positivt til indtjeningen. Et eksempel er AutoStore, der i 2026 vil være fuldt implementeret på alle fire hovedmarkeder. Denne automatisering frigiver en lagerkapacitet på 25 %, hvilket giver mulighed for at øge forretningsomfanget uden at skulle foretage nye store investeringer. Solar har over flere år i alt investeret en milliard kroner i automatiseringsprocesser m.m. Til og med 2026 vil der blive investeret yderligere i ny robotteknologi, men efter 2026 vil investeringerne falde til normale niveauer, hvilket vil bidrage positivt til indtjeningen.
• Solars aktiviteter er i høj grad afhængigt af udviklingen i byggesektoren, der igen er afhængig af renteudviklingen. Her går det den rigtige vej. Industrisegmentet ser også ind i ganske opløftende tider. Salg af klima- og energirigtige løsninger vækster ikke helt så meget, som Solar forventede for et par år siden, men for nærværende er politikerne i Europa fortsat opsatte på at nedbringe CO₂-udslippet. På dette punkt er der dog skabt usikkerhed, idet USA har trukket sig fra en række globale aftaler om CO₂ nedbringelse. I værste fald trækker andre lande sig også fra de vedtagne mål, og det vil i så fald påvirke Solars salg af bæredygtige løsninger negativt.
• Trods udfordringer og usikkerheder er vi fortsat positive på aktien. Efter Aktieinfos vurdering bør man som investor holde fast og overveje supplerende køb i aktuelt kursniveau. Til nuværende kurs anser vi Solar for at være et godt langsigtet køb for investorer, der har tid og råd til at vente på bedre tider. De kommer – usikkerheden er blot hvornår.

Hele analysen kan læses via dette link.

Analysen er udarbejdet af Aktieinfo, der modtager et honorar fra selskabet for det udførte analysearbejde. Konklusion og anbefaling er alene udtryk for Aktieinfos vurdering, og selskabet kan ikke påvirke anbefaling og kursmål. I øvrigt henvises til ansvarsfraskrivelsen på sidste side af analysen.