Solar - aktieanalyse den 12-02-2024

Kurs på analysetidspunktet: 378,5

Aktievurdering:

Kursudvikling 0-6 mdr.: 350 – 400

Kursudvikling 12-18 mdr.: 375 – 450

Kursudvikling 18-36 mdr.: 450 - 600

Solar sænkede forud for årsregnskabet estimatet for salget i 2023, men fastholdt indtjeningsestimatet. Der er oplevet vigende aktivitet mod slutningen af 2023, og tendensen er fortsat ind i 2024. Henset til makroøkonomisk usikkerhed og fortsat høj rente forventer Solar en nedgang i omsætningen på 5 % i 2024 og et EBITDA-resultat på 600 mio. kr. Guidance er baseret på en svag udvikling i forretningsområderne det meste af 2024 men forudsætter en bedering mod slutningen af året.

• Forud for årsregnskabet sænkede Solar forventningerne til årets omsætning til 13,0 mia. kr. mod hidtil 13,5 mia. kr. Guidance for EBITDA blev fastholdt på 900 mio. kr. De endelige tal viste et salg på 13.031 mio. kr. Solar oplevede således en negativ vækst i 2023 på 2,6 %. EBITDA-resultatet endte på 871 mio. kr.
• For 2024 guider Solar en negativ organisk salgsvækst på 5 % til et salg på 12,5 mia. kr. mens EBITDA forventes at falde til niveauet 600 mio. kr.
• Investorerne sendte aktiekursen ned med tæt på 25 % på formeldingen, men efter selve regnskabet rettede aktiekursen sig lidt.
• Aktieinfos konklusion er, at regnskabet for 2023 er godkendt, men at Guidance for 2024 berettiger til et vist fald i aktiekursen.
• På baggrund af estimaterne for 2024 kan vi udregne et forventet resultat pr. aktie i 2024 på 28,5 kr., hvorved aktien prisfastsættes til P/E 2024E på 13,3. For nærværende anser vi aktien fair prisfastsat, hvorfor vi estimerer begrænset mulig opgang for aktiekursen på kort sigt.
• Det langsigtede perspektiv i aktien afhænger af, hvornår der igen kommer gang i byggeriet, og om der indføres politiske støttetiltag for at understøtte salget af eksempelvis varmepumper.
• Vi ser ingen hurtig genrejsning af aktiekursen, før ECB påbegynder sænkning af bankens renter. Renteniveauet har en afgørende betydning for igangsættelse af nybyggeri. Der er således en række usikre forhold, som formentlig vil holde aktiekursen nede på kort sigt.
• Langsigtet (18-36 måneder) er vi anderledes optimistiske. I denne tidsperiode har ECB sandsynligvis sænket renten med formentlig 1,0 %, og det kan kick-starte byggesektoren.
• Solar har i forbindelse med årsregnskabet løftet sløret for den nye strategiplan – Solve – dækkende perioden frem til og med 2026. I denne periode vil Solar arbejde på at knytte kunderne endnu tættere på sig med værdiskabende løsninger, der skal fastholde kunderne hos Solar over tid. Segmentet Klima & Energi skal vokse til at udgøre over 15 % af koncernomsætningen, og en vigtig bidragsyder til at nå dette mål skal være salg af industrielle varmepumper. Andelen af løsningsbaseret salg skal udgøre over 20 % af koncernomsætningen i 2026, og det skal samtidig bidrage til at trække indtjeningen op. De finansielle mål for strategiplanen er at opnå en EBITDA-margin på over 6 % og en gearing på 1,0-3,0x. Strategiplanen indeholder ikke markante nye tiltag, og vi bemærker, at den tidligere strategiplan havde som mål at øge EBITDA-marginen til 6,5 %. 
• Solar er i høj grad afhængig af konjunkturudviklingen, og her ser vi ind i en vanskelig periode for især byggesektoren. En genrejsning af aktiekursen sker næppe på kort sigt, men langsigtet rummer Solar potentiale.
• Der vil blive indstillet et udbytte på 30 kr. pr. aktie til beslutning på førstkommende generalforsamling. Kursmål er før udbytte.

Hele analysen kan læses via dette link.

Analysen er udarbejdet af Aktieinfo, der modtager et honorar fra selskabet for det udførte analysearbejde. Konklusion og anbefaling er alene udtryk for Aktieinfos vurdering, og selskabet kan ikke påvirke anbefaling og kursmål. I øvrigt henvises til ansvarsfraskrivelsen på sidste side af analysen.