Denne analyse er udarbejdet af Aktieinfo, der modtager et honorar fra selskabet for det udførte analysearbejde. Konklusion og anbefaling er alene udtryk for Aktieinfos vurdering, og selskabet kan ikke påvirke anbefaling og kursmål. I øvrigt henvises til ansvarsfraskrivelsen på sidste side af analysen.

Columbus – aktieanalyse den 24-04-2019

Kurs på analysetidspunktet: 12,5

Anbefaling:

Kort sigt: Køb

Langt sigt: Køb

Columbus-aktien handles til langt billigere multipler end tilsvarende danske selskaber.

• Overordnet er 2018 forløbet jævnfør de fastlagte økonomiske rammer. Salgsudviklingen var dog lidt til den svage side, hvilket primært skyldes udfordringer i den amerikanske del af forretningen. Indtjeningen blev også påvirket af fremrykkede udgifter til integrationsprocessen i forbindelse med sidste års to opkøb. Det hele går hurtigere og dermed også bedre end ventet, hvorfor udgifterne fremrykkes. EBITDA nåede op i 181 mio. kr., hvilket er tæt på målet om et niveau på 200 mio. kr.

• Columbus nyder godt af den igangværende digitaliseringsproces hos selskabets kunder. Produktmæssigt har man styrket sine tilbud ved nu at have ni løsningsmoduler, der dækker hele spektret. Det nye koncept kaldes ”9 Doors to Digital Leadership”. Produktudbuddet såvel som den geografiske dækning er blevet markant styrket ved sidste års opkøb af iStone, der har åbnet for aktivitet i Sverige, og HiGH Software, der har tilført løsninger inden for Leasing og Rental som et nyt segment.

• Allerede ved indgangen til 2018 var der udfordringer med salget i USA. Det er ikke blevet løst i 2018, men ledelsen har tilpasset udgifterne til et lavere aktivitetsniveau. Det må have høj prioritet hos ledelsen at få genskabt dynamikken i den amerikanske del af forretningen.

• Columbus nyder godt af høj efterspørgsel på digitale løsninger i B2B-segmentet. Digitalisering er vigtig for at styrke kundernes konkurrenceevne både i relation til den interne styring af lagre, logistik, salg m.m. og som led i at kunne leve op til myndighedernes kvalitetskrav. Dertil kommer systemer til optimal behandling af indsamlede data. Via de rette produkter på tid og sted med 24/7-support knytter Columbus tætte relationer til sine kunder med henblik på at opretholde rollen som it-leverandør mange år frem. Kundetilfredsheden er høj, og det er et vigtigt punkt i vurderingen af selskabets indre styrke.

• Det langsigtede mål for 2021 fastholdes, dvs. en årlig salgsvækst på 3-5 % og en EBITDA-margin på 13 %. Gentaget salg til de samme kunder skal udgøre mindst 25 % af omsætningen. Ideen er at øge indtjeningen og samtidig forbedre kundestabiliteten.

• Samlet kan man opgøre kapitaliseringen af Columbus således (mio. kr.): børsværdi 1.558 + nettogæld 83 + udskudt betaling for opkøb mv. 227 = 1.868 mio. kr. Vi estimerer EBIT (2019) til 150 mio. kr. som følge af fremgang i EBITDA og mindre belastning fra særlige poster. Payback tiden før skat er dermed 12,5 år (1.868/150). Målt på EBITDA er tallet 8,1 år (1.858/230).

• Vi fastholder en købsanbefaling på aktien både på kort og langt sigt. Risikoprofilen driftsmæssigt er dog blevet forhøjet efter sidste års to store opkøb - selv om der ikke meldes om udfordringer med integrationen. En udvidelse på 50 % er STOR.

   

  Hele analysen kan læses via dette link.

   

   

  Se præsentationsvideo fra investorarrangement HER.