Aktieanalyse af TCM Group 10-03-2026

Kurs på analysetidspunktet: 66,4

Aktievurdering:

Kursudvikling 0-6 mdr.: 65 – 75

Kursudvikling 12-18 mdr.: 75 – 85

Kursudvikling 18-36 mdr.: 85 - 120

• TCM Group kan se tilbage på endnu et år præget af makroøkonomisk usikkerhed, men også optimisme i byggeindustrien som følge af lave renter. Især de lave renter har ført til stigende forbrugeroptimisme og aktivitet på ejendomsmarkedet til gavn for køkkensalget, der derfor viste forbedrede takter, mens udviklingen i B2B-salget var mere mikset. B2B-salget viste dog begyndende tegn på bedring i projekt- og nybyggeriet men med takter under historiske gennemsnit.
• Det norske marked viste stabilitet i markedsbetingelser, men det skete fra et lavt niveau. Organisk voksede salget med 9% primært trukket op af shop-in-shops hos den norske byggemarkedskæde Optimera.
• Koncernomsætningen steg med 6,3% til 1.279 mio. kr. fordelt ligeligt på fremgang i B2C og B2B. Salget i Danmark, der stod for 80% af omsætningen, steg med 5,8%, heraf 2,7% organisk. Internationalt salg, primært Norge med en andel på 19% af koncernomsætningen, øgede salget med 8,2%. Det er flot.
• Tilpasset EBIT steg fra 90 mio. kr. i 2024 til 98 mio. kr. svarende til en EBIT-margin på 7,7%. Indtjeningsfremgangen er opnået som følge af fokus på operationel effektivisering, disciplineret omkostningsstyring og begyndende positive synergier fra de senere års opkøb (AUBO i 2023 og Celebert i 2021 og 2025). Nettoresultatet blev styrket til 77,8 mio. kr., hvilket er en markant forbedring fra 57,7 mio. kr. året før.
• Indtjeningen sidste år blev ellers negativt påvirket af, at TCM Group overtog to Svane Køkkenet butikker i Aalborg og Hjørring, en AUBO-butik i Esbjerg og en Nettoline-butik i Kolding som følge af uhensigtsmæssig drift for butiksejerne. Det har øget antal ansatte. TCM Group arbejder på at finde nye ejere af de fire butikker, idet TCM Group pr. definition ikke skal eje butikker.
• Det frie cash flow var på 43,9 mio. kr., cash conversion ratioen på 72,2% og den nettorentebærende gæld på en faktor 3,04 mod 2,5 på samme tid året før. Stigningen i gælden skyldes købet af de resterende 55% af onlineplatformen Celebert, som TCM Group har taget fuldt ejerskab over. Det er en klar styrkelse af selskabets e-commerce aktiviteter.
• Resultat pr. aktie endte på 7,51 kr., hvilket er en flot fremgang fra 5,52 kr. året før. På generalforsamlingen vil der blive stillet forslag om en udbytteudlodning på 4,5 kr. pr. aktie svarende til 46 mio. kr. eller 59% af årets nettoresultat.
• Baseret på aktuel aktiekurs prisfastsættes TCM Groups aktie til en P/E på blot 8,8, hvilket er langt under gennemsnittet for danske aktiers prisfastsættelse.
• I 2026 guider selskabet en omsætningsvækst til 1.400-1.500 mio. kr. Estimatet indregner fuldt ejerskab af Celebert for hele året, hvilket Aktieinfo estimerer svarer til ca. 100 mio. kr. til omsætningen. Baseret på selskabets guidance er der udsigt til en ganske markant omsætningsfremgang, mens der indtjeningsmæssigt kun guides et forsigtigt bud på 120-140 mio. kr. i EBITA mod tilpasset 110,2 mio. kr. i 2025. Inklusive Celebert og henset til et forventet pænt køkkenmarked i 2026 estimerer Aktieinfo som minimum et EBITA-resultat på 140 mio. kr., hvilket vil svare til 8,2 kr. pr. aktie. Implicit handler TCM Group til en meget lav P/E2026E på 8,1. Den lave prissætning ses også af et kurs/indre værdi forhold på (66,4/60,9) blot 1,1. En så lav K/I indikerer meget begrænset downside risk i denne kvalitetsaktie.
• Da TCM Group i 2017 blev børsnoteret til kurs 98, var det på baggrund af en årlig omsætning i niveauet 800 mio. kr. og en bogført egenkapital på 305 mio. kr. For 2026 estimerer vi en omsætning på 1.450 mio. kr. og en egenkapital på 675 mio. kr. Selvom en kapitaludvidelse har øget antallet af udestående aktier, så giver det ikke mening, at aktien i dag handler 32% under IPO-kursen fra 2017. I perioden har TCM Group udloddet pæne udbytter samt foretaget flere strategiske opkøb.  
• Langsigtet køb er vores vurdering. Bagsiden af medaljen er begrænset investorinteresse og omsættelighed af aktien som følge af noteringen i SmallCap-indekset.

Hele analysen kan læses via dette link.

Analysen er udarbejdet af Aktieinfo, der modtager et honorar fra selskabet for det udførte analysearbejde. Konklusion og anbefaling er alene udtryk for Aktieinfos vurdering, og selskabet kan ikke påvirke anbefaling og kursmål. I øvrigt henvises til ansvarsfraskrivelsen på sidste side af analysen.