Aktieanalyse af Saniona 08-12-2025
Kurs på analysetidspunktet: 19,6 SEK
Aktievurdering:
Kursudvikling 0-6 mdr.: 17 – 24
Kursudvikling 12-18 mdr.: 24 – 28
Partneraftale med Jazz Pharmaceuticals indgået i år har bidraget til en styrkelse af den likvide reserve til 673 mio. SEK, selvom Saniona har investeret 72 mio. SEK i at købe selskabets hovedkontor. Der er penge nok til at tage tre af selskabets egne udviklingsprojekter videre til næste faser. I 2026 vil der blive udløst 175 mio. SEK i milepælsindtægter, hvis partnerne Acadia og Jazz går videre til fase 2 og fase 1 med de udviklingsprojekter, der er indgået aftale om.
2025 bliver endnu et nyhedsrigt år for Saniona, og andet år i træk med indgåelse af en stor partneraftaler. Sidste år blev der indgået en partneraftale med Acadia Pharmaceuticals for ACP-711 mod tremor (rystesyge), hvilket udløste en up-front betaling på 28 mio. USD. Aftalen har en samlet upside på 582 mio. USD for Saniona.
I år har man indgået en endnu større aftale for SAN2355 mod epilepsi med Jazz Pharmaceuticals, der har lagt 42,5 mio. USD i up-front betaling. Den samlede aftale rummer potentielt 992,5 mio. USD i milepælsindtægter.
I andet kvartal er der gennemført en TO4 Warrant emission, hvor eksisterende aktionærer kunne købe nye aktier til kurs 4,88 SEK. Emissionen blev fuldtegnet og vidner om fuld opbakning til selskabet og indbragte netto 111,3 mio. SEK.
Et tidligere optaget lån hos Fenja Capital er blevet fuldt indfriet. Der er desuden afholdt en investering på 4,1 mio. SEK i Cephagenix, og så har man for 72,2 mio. SEK købt selskabets hovedkontor i Glostrup. Med købet af hovedsædet undgår Saniona en dyr flytning af forskningsfaciliteter og huslejebetaling. Over tid er det meget sandsynligt, at denne investering vil kaste et godt afkast af sig, da området omkring hovedkontoret skal udbygges til private boliger. På sigt kan ejendommen formentlig sælges til en højere pris, eller der kan indgås en sale-and-lease back transaktion. Saniona er så at sige blevet herre i eget hus, hvilket er et styrketegn.
Saniona satser på indenfor fem år at bringe to af tre udviklingsprojekter frem til starten af fase 3. De tre projekter er SAN2219 mod epilepsi, SAN2465 mod depression og det nyeste udviklingsprojekt SAN2668 mod epilepsi hos børn. Dertil kommer SAN903, hvor der satses på indgåelse af en partneraftale. Man er også åben for partneraftaler for de tre førstnævnte projekter, hvis rette partner viser sig med et godt tilbud. Et vigtigt element er, at Saniona har patent på de tre førstnævnte projekter ind i 2040´erne.
Udviklingssamarbejdet med Boehringer Ingelheim er blevet forlænget med et år, hvilket er positivt. Samarbejdet med AstronauTx og Cephagenix forløber planmæssigt. Samarbejdet med de to førstnævnte sikrer indtægter til dækning af Sanionas udviklingsudgifter, hvortil kommer potentielle milepælsindtægter over tid.
Tesofensine mod fedme er fortsat uafklaret. De mexicanske myndigheder har ikke reageret på den genfremsendte ansøgning (20-02-2025) fra partneren Medix. Odds for en godkendelse falder desværre i takt med at tiden går. Tesofensine kunne ellers blive spændende, da det ville sikre løbende indtægter i niveauet 14-15% af Medix´s salg. Desuden kan en godkendelse åbne for, at Saniona kan tage Tesofensine videre til andre lande i Sydamerika (bortset fra Mexico og Argentina) samt til Asien. Der er lagt planer herfor. Saniona er klar, hvis muligheden byder sig.
Saniona står i en for et bioteknologisk udviklingsselskab unik situation med 673 mio. SEK i likvid reserve. Indgåede partneraftaler kan udløse indtægter næste år i niveauet 175 mio. SEK. Det er desuden muligt at hente kapital ved at lave en sale-and-lease back aftale for selskabets hovedkontor. Det er også muligt, at der kan indgås en partneraftale formentlig for SAN903. Man kan heller ikke afvise, at der bliver foretaget en ikke udvandende, emission målrettet en eller flere biotekinvestorer. Saniona mangler en eller flere stabiliserende storaktionærer i aktionærbasen.
De gode tider ses af aktiekursens udvikling, da denne er steget med 143,8% i år. Børsværdien på 2.705 mio. SEK skal ses i forhold til den bogførte egenkapital på 689,5 mio. SEK. Prisfastsættelsen er efterhånden lidt anstrengt. Imidlertid vil en ny god partneraftale kunne sikre en endnu højere aktiekurs, ligesom Tesofensine spøger som en positiv Joker. Vi er lidt forsigtige i vores aktievurdering, da vi mener en del positivt nu er indregnet i aktiekursen. Husk at risikoen i biotek er altid stor, men i tilfældet Saniona dog reduceret som følge af den store likvide reserve.
Hele analysen kan læses via dette link.
Analysen er udarbejdet af Aktieinfo, der modtager et honorar fra selskabet for det udførte analysearbejde. Konklusion og anbefaling er alene udtryk for Aktieinfos vurdering, og selskabet kan ikke påvirke anbefaling og kursmål. I øvrigt henvises til ansvarsfraskrivelsen på sidste side af analysen.