Solar - aktieanalyse den 17-08-2026

Kurs på analysetidspunktet: 221,5

Aktievurdering:

Kursudvikling 0-6 mdr.: 200 – 250

Kursudvikling 12-18 mdr.: 250 – 275

Kursudvikling 18-36 mdr.: 275 – 325

• Væksten vendte tilbage i andet kvartal efter en svag start på året. Omsætningen steg fra 3,02 mia. kroner til 3,44 mia. kroner med justeret organisk vækst på tværs af alle tre segmenter. Installation voksede 6,9%, Industri 3,9% og Trade 8,3%. Også geografisk var fremgangen bredt funderet med særlig høj vækst i Sverige og Polen. Det indikerer efter vores vurdering, at den underliggende efterspørgsel er på vej i den rigtige retning.
• EBITDA-marginen faldt til 2,4% fra 3,7%, og EBITDA endte på 84 mio. kroner. Q2 var dog belastet af 38 mio. kroner i engangsomkostninger relateret til Sonepar Norge og logistikcenteret i Kumla. Korrigeret herfor steg EBITDA til 122 mio. kroner mod 117 mio. kroner året før. Med integrationen af Sonepar Norge og etableringen af Kumla afsluttet bør belastningen fra engangsomkostninger aftage betydeligt fremadrettet.
• Efter et EBITDA på 143 mio. kroner i første halvår skal der leveres mindst 257 mio. kroner i andet halvår for at nå den nedre ende af helårsforventningen på 400-480 mio. kroner. Midtpunktet kræver et H2-EBITDA på 297 mio. kroner. Det virker opnåeligt, da 69 mio. kroner af årets forventede 75 mio. kroner i omstrukturerings- og integrationsomkostninger allerede er taget i første halvår.
• Det nye automatiserede logistikcenter samler aktiviteterne fra Örebro og Halmstad og skal reducere kompleksiteten og omkostningen pr. ordre. Solar får dermed mulighed for at håndtere højere volumener uden en tilsvarende vækst i omkostningsbasen. Samtidig markerer færdiggørelsen af Kumla afslutningen på flere års store logistikinvesteringer, og investeringsniveauet ventes fremover at normalisere sig til under 1% af omsætningen.
• Gearingen er steget til 5,1 mod 2,8 året før, mens den nettorentebærende gæld udgør 2,3 mia. kroner. Samtidig var pengestrømmen fra driften -440 mio. kroner i første halvår, blandt andet som følge af en ekstraordinær lageropbygning på omkring 250 mio. kroner. Lageropbygningen ventes normaliseret i andet halvår. Kombinationen af højere EBITDA, frigivelse af arbejdskapital og lavere investeringer kan derfor forbedre det frie cash flow og muliggøre en reduktion af nettogælden. Den høje gearing medvirker til, at vi ikke forventer udbytte for 2026.
• 2027 bliver et centralt år for aktien. Solar bør i højere grad kunne høste gevinsterne fra Kumla og Sonepar Norge, mens engangsomkostningerne bør være væsentligt reduceret og investeringerne normaliseret. Det kan løfte indtjeningen og pengestrømmene, reducere gearingen og på sigt igen åbne for udbytter og aktietilbagekøb.
• Hos Aktieinfo ser vi fortsat positivt på aktien på lang sigt og vurderer forholdet mellem risiko og afkast som attraktivt.

Hele analysen kan læses via dette link.

Analysen er udarbejdet af Aktieinfo, der modtager et honorar fra selskabet for det udførte analysearbejde. Konklusion og anbefaling er alene udtryk for Aktieinfos vurdering, og selskabet kan ikke påvirke anbefaling og kursmål. I øvrigt henvises til ansvarsfraskrivelsen på sidste side af analysen.