North Media

Der er i dag 2 uger til, at kvartalsrapporten for første kvartal lander. Forhåbentligt ser vi de første indikationer på, at der er fremgang i marginerne, som guidance indikerer.

Fokus er som altid med denne aktie også rettet mod kapitalberedskabet. North Medias aktiebeholdning udgjorde ved udgangen af januar 835,6 mio. kroner, hvor vi kunne se, at NKT var blevet tilføjet til porteføljen. Min aktuelle opgørelse viser, at værdipapirporteføljen i skrivende stund er opgjort til ca. 871,7 mio. kroner – altså en tilvækst på ca. 36,1 mio. kroner.

Det er selvfølgelig med en masse forbehold, da North Media først og fremmest kan have lavet justeringer i porteføljen, og det vil ikke overraske mig, hvis det har været tilfældet. Amerikanske Teradyne har haft et rigtig godt år på børsen, hvor aktien er steget over 100%, og såfremt North Media ikke har lavet justeringer i porteføljen, er det nu den næststørste position i beholdningen kun overgået af Nvidia. Ifølge min opgørelse har North Medias position i Teradyne aktuelt en værdi på ca. 144 mio. kroner eller knap 17% af porteføljen, hvis ikke de har solgt ud.

Det er en ret stor position i en aktie, der er ukendt for mange og ”kun” udgør 0,1% af S&P 500 indekset. Det er flot ramt, at North Media har været med på denne flotte børsrejse, men det vil også være naturligt, hvis man har taget noget gevinst og spredt pengene på andre aktier.

Nvidia bidrager også positivt til afkastet siden ultimo januar, hvor aktien er steget omtrent 10% i skrivende stund. NKT har også bidraget positivt som den nyeste tilføjelse til porteføljen, og er ligeledes steget ca. 10%. Dog er Novo Nordisk, som var den næststørste position ved udgangen af januar, faldet knap 30%, hvilket trækker afkastet ned. Det samme gør Genmab og MercadoLibre.

Personligt er jeg ikke tilhænger af, at North Media har bundet så meget kapital i andre selskaber. Det ville være meget mere gavnligt, hvis pengene blev aktiveret til udbytte, aktietilbagekøb eller opkøb, selvom det ikke sidst gik helt optimalt med SDR. Det virker dog som en svær opgave at få ændret på denne tilgang, selvom en aktionærgruppe ellers gjorde et godt forsøg på den seneste generalforsamling.

North Media er en aktie, som kan dele vandende, og selvom jeg ejer aktier i selskabet, har jeg ikke svært ved at finde udfordringerne. North Media henter størstedelen af sin omsætning fra en døende industri – nemlig uddeling af reklamer. De ejer FK Distribution og købte for knap to år siden den svenske pendant, SDR Svensk Direktreklam. For at kompensere for den aftagende vækst inden for reklameomdeling, også kaldt last mile, fokuserer North Media også på digitale services, og ejer bl.a. BoligPortal og MineTilbud-appen.

North Media har et meget stort kapitalberedskab. Selskabet har investeret i store virksomheder som Nvidia, Novo Nordisk og Microsoft, og størstedelen af aktiens værdi er bundet op i andre værdipapirer. Det synes jeg er problematisk, da man lige så godt kunne købe en aktiv forvaltet investeringsforening fremfor købe aktier i North Media, hvis hovedformål ikke er kapitalforvaltning. Personligt så jeg gerne, at man udnyttede det store kapitalberedskab til at iværksætte et stort aktietilbagekøbsprogram, og jeg er overbevist om, at det vil sende aktien pænt i vejret - dog tyder det ikke på, at ledelsen har samme holding/tilgang. 

North Media har i dag præsenteret foreløbige nøgletal for 2025, og det ser ganske pænt ud. Både omsætning, EBITDA og EBIT er i den øvre ende af guidance, og i 2026 kan vi se frem til pæn fremgang i marginerne som følge af strategiske tiltag, der er gennemført i 2025. Desuden vil der blive forslået et udbytte på 1,25 kroner per aktie.

Personligt har jeg ikke investeret i North Media, fordi jeg forventer markant vækst i forretningen. Dog er der så store værdier i selskabet, som jeg ikke mener er afspejlet i nuværende aktiekurs, hvorfor jeg beholder mine aktier.

Hvad tænker du om North Media og dagens foreløbige nøgletal?