Novo Nordisk – aktieanalyse 16-02-2016

 

Kurs på analysetidspunktet: 332

 

Vurdering: Langsigtet køb.

 

 

Novo Nordisk melder forsigtigt ud

 

Lancering af vigtige produkter i USA i 2016. Egenkapitalen forrentes med 80 %. Størstedelen af indtjeningen udloddes

Endnu en rekord er den korte beskrivelse af Novo Nordisk i 2015. Forrentningen af egenkapitalen er på 80 %! Indtjeningen per salgskrone udgør 44 %, og med en bruttoavance på 85 % kan enhver jo se fordelingens overordnede struktur. Firmaet tjener så godt, at man ikke kan påregne yderligere forbedring på det punkt. Fremover bliver væksten derfor endnu vigtigere, og den skal komme fra udnyttelse af egne evner i produktudvikling og salg. Der er ikke udsigt til offensive tiltag med overtagelse af andre virksomheder for at udvide forretningen med et trylleslag.

 

Ved at udbetale store udbytter og opkøbe egne aktier undgår man at egenkapitalen svulmer op. I år tager man så en ny metode i brug, nemlig betaling af et foreløbigt udbytte i august baseret på halvårsregnskabet. Her regner vi med 3,0 kr. per aktie. Egenkapitalen vil derfor forblive uforandret i år trods udsigt til højere indtjening.

 

Forsigtig udmelding om 2016

Ledelsens guidance forekommer forsigtig. Væksten i omsætning og driftsresultat indikeres til 5-9 % i lokal valuta, hvor opgørelsen i kroner vil blive 1 % lavere. Til gengæld vil finansposterne i år kun blive belastet af et lille kurstab fra valuta relateret til afdækning af pengestrømmen. I 2015 var væksten i lokal valuta på 8 %. I kroner blev tallet dog på hele +22 %.

 

Årsagen til et afdæmpet udspil om forventningerne må findes i usikkerhed angående lanceringen af nye produkter. De repræsenterer et meget stort langsigtet potentiale, men det betyder samtidig nervøsitet og spænding omkring salgets udvikling. Det drejer sig især om den langtidsvirkende insulinanalog Tresiba, som nu introduceres i USA og forhåbentlig også Xultophy (Tresiba + Victoza). Begge er allerede på markedet i Europa men blev forsinket i USA, som repræsenterer det største marked. Tresiba skal tage kampen op med verdens største insulinprodukt, Lantus fra Sanofi. Denne koncern har udbygget sin stilling med introduktionen af et nyt produkt, Toujeo. Konkurrence om markedsandel er anderledes end åbning af en helt ny form for behandling, hvilket var tilfældet med GLP-1 produktet Victoza til type 2 diabetikere. Kapløbet med Sanofi vil også gælde kombinationsproduktet Xultophy, der er under godkendelse i USA. Her er Sanofi tilsvarende på vej med LixiLan (Lyxumia + Lantus), hvor Zealand Pharma har udviklet Lyxumia (Lixisenatide).

 

Kombinationsprodukterne vil fremstå som en ny, brugervenlig behandling for mennesker med fremskreden type 2 diabetes. Generelt er diabetes en så alvorlig tilstand, at de berørte personer og deres læger i løbet af kort tid tager forbedrede produkter i anvendelse. Victoza's succes viser denne udvikling. Salget nåede i 2015 op på 18 mia. kr. Væksten var på 18 % opgjort i lokal valuta selv om markedsandelen faldt fra 72 til 67 % på grund af tilkomst af lignende produkter.

 

Udviklingen i omfanget af type 2 diabetes er frygtindgydende. Årsagen skal findes i øget kendskab og diagnosticering af sygdommen og følgevirkningen af stigende velstand med byliv som en medvirkende årsag. Dette momentum maser sig igennem overalt i verden. I praksis er der store forskelle inden for sundhedspleje, og fattige lande halter langt bagefter. I spørgsmålet om medicinsk behandling er Novo Nordisk placeret i ”den hårde ende” af skalaen, altså tilfælde med et klart behov for aktiv indsats.

 

I forhold til konkurrenterne står selskabet særdeles stærkt med en andel på 28 % af det samlede marked. Inden for insulin er andelen helt oppe på 47 %. I branchen fokuserer selskaberne på type 2 markedet, der er et nyere, vækstorienteret segment. Insulin domineres af kun tre selskaber, så er der en mere åben situation i type 2 markedet.

 

Hemmeligheden bag succesen

Selskabets formidable udvikling i 2000-årene har ført til en position som central bidragyder til hele den danske økonomi. Man må håbe eventyret fortsætter, og der er ingen tegn på et afbræk.

 

Opskriften bag succesen kan koges ned til førende konkurrenceevne baseret på brug af genteknologi og produktudvikling inden for en enkelt niche, diabetes. Sygdommen er livsvarig med et konstant eller stigende behov for medicin. Type 2 diabetes lå tæt op af den eksisterende aktivitet, og det lykkedes med Victoza at få et gennembrud. Den anden sektor med Biopharmaceuticals er faglig dygtig, men volumen er begrænset, og ”det andet ben” kan ikke vokse hurtigere end diabetes forretningen.

 

For investorerne drejer det sig om, at udviklingen skal fortsætte. Børskursen er høj med et P/E tal på 22 ud fra vores estimat. Med udsigt til ca. 10 % årlig vækst vil aktien om tre år være nået ned i P/E 18, hvilket nærmer sig en almindelig norm. Merprisen skal forsvares med kvalitetsværdien. Aktien må anses for at være en god langsigtet placeringsmulighed. 2016 kan faktisk blive et godt år for Novo Nordisk.

 

Regnskabstal

mio.kr.

2011

2012

2013

2014

2015

2016E

Omsætning

66.346

78.046

83.572

88.806

107.927

116.000

Resultat af primær drift

22.374

29.474

31.493

34.492

47.068

50.000

Årets resultat

17.097

21.432

25.184

26.481

34.860

38.000

Balance

64.698

65.669

70.337

77.062

91.799

100.000

Egenkapital

37.448

40.632

42.569

40.294

46.969

47.000

Egenkap.forrent., i pct.

46.0

54.9

60.5

63.9

79.9

80.9

 

FAKTA OM NOVO NORDISK

 

Beskrivelse

Selskabet er verdens største inden for medicin til behandling af diabetes. Markedsandelen er totalt på 28 %, og opgjort alene for insulin (volumen) er tallet 47 %. Aktivteten er udvidet til også at dække en del af type 2 diabetes med GLP-1 injektionspræparatet Victoza i spidsen, der er blevet selskabets største produkt. Behandling af fedme er et nyt virkefelt. Injektionspenne sikrer brugeren en let og præcis håndtering. Den anden sektor, Biopharmaceuticals, omfatter tre segmenter: hæmofili (blødermedicin), væksthormon og lavdosis-hormoner til kvinder. Selskabets er førende inden for centrale tekniske kompetencer som proteinkemi, oprensning og gensplejsning. Udgiften til produktudvikling målt i forhold til omsætningen udgør 13-15 %. Koncernen har 41.122 medarbejdere. Børsværdien ved kurs 359 er på 913 mia. kr.

Ledelse

Lars Rebien Sørensen (født 1954) er administrerende direktør; Göran Ando (født 1949) er formand for bestyrelsen.

Ejerforhold (stemmeret)

Novo A/S (Novo Nordisk Fonden) 27,0 (74,6) %.

 

Omsætningens fordeling 2015

Geografisk: Nordamerika 53, Europa 19, Internationalt i øvrigt 14, Kina 9, Japan/Korea 5 %.

Hovedsektorer: Diabetes 79, Biopharmaceuticals 21 %.

Produkttype: Insuliner 57, Victoza 16, Øvrige Diabetes 6, NovoSeven (Hæmofili) 10, Norditropin (Væksthormon) 7, Andet Biopharmaceuticals 4 %.

 

 


Vil du også være en bedre investor?
Med et abonnement hos Aktieinfo bliver du klædt godt på til succes på aktiemarkedet.
Vi laver benarbejdet for dig så du nemmere kan træffe de valg der kan give dig størst muligt afkast!

Klik her og se hvordan


  • Gitte Bjørg, Direktør i PeoplePartner ApS. Kunde siden november 2016. ”Jeg er særdeles tilfreds med den viden og rådgivning, som Aktieinfo dagligt tilbyder. Aktieinfo er en nærværende, seriøs og meget jordbunden sparringspartner, der bidrager til at skabe merværdi for mig i mine aktiehandler. Jeg kan kun varmt anbefale Aktieinfo til såvel nye som erfarne på aktiemarkedet.”

    Vil du også have større afkast?

  • Palle Larsen fra Trading Center Odense har været kunde hos Aktieinfo i mange år: ”Jeg er meget tilfreds med den service, som jeg får fra Aktieinfo. Deres kort- og langsigtede handelstips om køb og salg giver mig fuld value-for-money”

    Vil du også have større afkast?

  • "Aktieinfos råd har givet mig et godt overskud" – mandlig kunde, 65 år.

    Vil du også have større afkast?

  • Jeg er meget tilfreds med Aktieinfos købs- og salgsanbefalinger, som jeg får via mail. De hjælper mig i min beslutningsproces, når jeg handler på aktiemarkedet og de er altid informative og klart formuleret. Derfor kan jeg stærkt anbefale Aktieinfo til andre - også dem, som er nye på markedet! Benedikte 23 år.

    Vil du også have større afkast?

 

Kalenderen / Aktier i fokus

17-01-2019


Danmark: Q1 regnskab fra Chr. Hansen.
Tyskland: Salgstal fra Metro.
Frankrig: Regnskab fra Alstom.
EU: Kl. 11.00: Forbrugerprisindekset.
USA: Regnskab fra Netflix, American Express, Morgan Stanley, BlackRock. Salgstal fra Signet Jewellers.
Kl. 14.30: Byggetilladelser.




Se hele finanskalenderen

 

 

Denne hjemmeside anvender cookies til at huske dine indstillinger, statistik og at målrette annoncer.
Denne information deles muligvis med tredjepart.
Læs mere om cookie- og privatlivspolitik.