Matas

Dato	:	16.10.2015 kl.01:48
Brugernavn	:	Ukendt bruger

---

Selv tak, og beklager at der opstår linjeskift pludseligt i mine indlæg. Ved ikke hvorfor det sker. Fedt at
høre at du lærer af mine analyser. Nej desværre er der stort set ingen i Danmark der for alvor
praktiserer BG/WB, og selvom mange snakker om WB, så er det ikke mange der virkelig forstår
kernen og rationalet i principperne. Ofte har de blot læst nogle citater. Alle vil være smart i en fart og
rige hurtigt gennem kortsigtede spekulationer og hokus-pokus teknisk analyse, som ikke har større
evidens på aktiemarkedet end astrologi har i spådomme, men det fører til noget helt vidunderligt:
volatilitet - noget som vi andre jo i så fald kan udnytte.

Ang. Matas så lyder det ikke forkert at de står overfor betydelige strukturændringer fremadrettet pga.
webshops og andre billige forhandlere. Virkelig spøjst at Matas' egne ansatte skulle købe produkter hos
konkurrenterne, nu da jeg tænker de vel sikkert også får noget Matas-rabat. Hvis man skulle være lidt
kildekritisk er du så stensikker på at denne information passer? Jeg tænker blot: Hvordan kan firmaet
vide at de sælger til Matas-ansatte? En webshop-købsformular afslører jo ikke ligefrem om man er
Matas-ansat, hehe :-)
Besvar indlæg

Dato	:	14.10.2015 kl.15:46
Brugernavn	:	Ukendt bruger

---

Mange tak for det fine svar Steffen! Meget lærerrigt som altid (dine analyser på
Nordnetbloggen er også altid af høj kvalitet!) :) - er selv en value-investor og stor fan af
Warren Buffett / Benjamin Graham (ikke lige så lærd som dig dog) og der er ikke mange af os
unge (selv 21 år), der synes, de er de mest interessante. Den seneste "hype" omkring
aktiemarkedet, der er blandt unge, så er det altid daytrader / teknisk analyse, man hører om,
og det er ærgerligt. Nå lidt et sidespring.

Den seneste nedjustering tegner ikke godt, og jeg er kommet på andre tanker. Konkurrencen
blandt andet fra nethandlen er også hård. Min søster fortalte mig noget, som især gjorde, at
jeg kom på bedre tanker. Hun fortalte om et site, kaldet luxplus.dk, som sælger
mærkevarerne indenfor skønheds-, hudpleje-, kosmetikprodukter osv. (ligesom Matas). Hun
fortalte om et interview, hun havde læst med stifterne af dette site, og hvordan de synes, at
det var komisk, at de af og til afleverede pakker til Matas' egne ansatte. Matas' egne ansatte
køber selv på luxplus.dk og det er selvom de får medarbejderrabat!! Det lyder vanvittigt, men
det viser nok bare, at Matas kommer til at få det meget svært fremtiden, tror jeg.
Besvar indlæg

Dato	:	30.09.2015 kl.23:23
Brugernavn	:	Ukendt bruger

---

Er enig i, at Matas er en interessant case. Spørgsmålet er, om det er et røverkøb. Det kan være svært
at vurdere. Jeg er generelt skeptisk når kapitalfonde sender trimmede selskaber på børsen, og det er
der mange grunde til som jeg ikke skal kede dig med her. Ligesom TDC kan man se Matas som noget
nær en proxy-obligation. ift. Matas' defensive karakteristika og solide rentabilitet. Man skal dog huske,
at her ikke er tale om et højprofitabelt selskab (med mindre man trækker den ENORME goodwill fra i
balancen grundet opkøbene af alle Matasbutikkerne). ROIC excl. goodwill er meget høj mens den er
"nogenlunde" når man inkluderer den, men selve egenkapitalforrentningen holder sig omkring 13-16
%. Denne egenkapital er med andre ord bundet op i immaterielle aktiver (goodwill er jo faktisk
luft/ingenting i dag og blot et resultat af Matas' fortidige opkøb). P/B er ca. 1,9x og EV/EBIT er ~ 12x.
Markedet ved således godt at Matas er et profitabelt foretagende, og vækst skal man nok ikke forvente
meget af. Man kan derfor godt eje Matas i stedet for 0-rente obligationer. Man ved dog aldrig om Matas
en dag kommer i problemer, hvilket vil føre til nedskrivninger af goodwill. Dette vil alt andet lige
resultere i en mindre egenkapital som dernæst bliver nemmere at forrente, men i så fald nedskrives de
jo af en årsag, dvs. pga. dårligere indtjening end ventet.

Lad os se den som en konstant "free cash flow machine" der leverer 350 mio. DKK årligt i FCF i al
evighed. Hvad skal diskonteringsrenten være? Jeg er måske lidt for optimistisk og siger 5 % netto efter
terminalvækst er trukket fra osv. Det er en ret lav diskonteringsrente, men hvis vi ser selskabet som
værende af relativ lav risiko ift indtjening, omsætning osv med høj markedsandel, stærkt brand i DK,
få gode alternative osv så er 5 % vel fair nok - også ift. den absurd lave rente (Hvis vi ser Matas som
noget nær en obligation så skal diskonteringsrenten jo naturligvis også være lavere end hvis det var et
særdeles højrisikabelt foretagende). 350 mio. divideret med 5 % = 7 mia. DKK (mcap pt = 5 mia.
DKK). Så er spørgsmålet bare, om de nu også kan levere de hersens 350 mio. DKK i tid og evighed
(plus/minus lidt her og lidt der igennem årene). Disse udregninger er naturligvis meget simplificerede
og baserede på to usikre variabler, nemlig diskonteringsrenten samt de fremtidige frie pengestrømme.

Håber disse tanker kan hjælpe dig lidt i dine overvejelser.

Vh. Steffen
Besvar indlæg

Dato	:	30.09.2015 kl.17:31
Brugernavn	:	Ukendt bruger

---

Matas er faldet en del det seneste styk tid. Er det nu, at man bør samle op?
Markedet forventer ifølge 4-traders en indtjening (EPS) på 9,67 i 2016, 10,4 i 2017, 10,9 i
2018. Dette svarer til en PE16 på 12,9, PE17 12,1 og PE18 11,5. Dette finder jeg billigt. Matas
er en solid forbrugsaktie, som har en jævn solid udvikling i indtjeningen. Desuden udbetaler
de som minimum 60 pct. af indtjening i udbytte svarende til en yield på 4,6 pct. i 2015.
Hvordan vurderer I Matas?
Besvar indlæg