Analyse af Victoria Properties den 08-06-2012

Kurs på analysetidspunktet: 35

Victoria Properties investerer i en bred portefølje af tyske ejendomme indeholdende lejemål af såvel privat som erhvervsmæssig karakter i Berlin, Frankfurt og Hamburg med hovedvægten lagt på Berlin. En investering i selskabet skal som udgangspunkt have et langt sigte, idet hele forretningsgrundlaget er langsigtet. Ejendomsmarkedet i Tyskland er naturligvis presset af den økonomiske krise i Europa, men samlet betragtet er ejendomme i Tyskland billigere målt pr. m² end i fx Danmark. Vores vurdering er, at ejendomsmarkedet i Tyskland har et attraktivt afkastniveau, hvorfor langsigtet investering i tyske ejendomme på længere sigt vil være profitabelt.

Driften udvikler sig bedre end forventet, men det sker på et lavt niveau. Udlejningsprocenten forbedres, ligesom der er gennemført huslejestigninger. Den positive trend burde kunne fastholdes fremover. Desuden indgår Victoria Properties i Asset Managementaftaler omkring en stor ejendomsportefølje, hvor der også forventes en stigende indtjening.

Udfordringen er imidlertid selskabet likviditets- og gældssituation. Det afgørende problem er gældsaftalerne med FIH Erhvervsbank på 200 mio. €, der skal overdrages til Finansiel Stabilitet. En ny bankforbindelse søges til afløsning, og frasalg af ejendomme sammen med en aktietegning synes nødvendig for at klare de uventede kortsigtede afdrag til den nuværende bank. Egenkapitalen er bogført til 31,7 mio. €, svarende til en indre værdi på 51 kr. pr. aktie. Aktien er interessant for langsigtede investorer, men afklaring af den fremtidige finansiering indebærer usikkerhed og en belastning i første omgang.

Læs hele analysen via dette link