Selskabet er et af Nordens største skadesforsikringsselskaber med ledende stilling i Danmark og Norge. Aktivitet i Finland og Sverige er under hurtigt opbygning. Koncernen omfatter ikke aktivitet inden for Liv&Pension, hvilket ellers er den normale struktur. Selskabet var oprindeligt gensidigt (dvs. selvejende på vegne af forsikringstagerne), og denne struktur er bevaret angående det selskab, der besidder aktiemajoriteten i det børsnoterede aktieselskab. Koncernen har 3.953 medarbejdere.

 

 

Stine Bosse (47) er administrerende direktør; Mikael Olufsen (64) er formand.

 

 

Tryg i Danmark smba ejer 60 %. Egne aktier udgør 4,6 %. Selskabet har registreret 28.420 aktionærer. Af free flow-aktierne er kun 24 % placeret i udlandet.

 

 

Produkt: Motor 34, privat brand mv. 19, erhverv brand mv. 15, ulykke, syge mv. 12, arbejdsskade 9, andet 11 %. Sektorer: Danmark 39, Norge 27, Industri 32, Finland + Sverige 2 %.

 

 

Aktieinfo, John Stihøj og/eller Lau Svenssen ejer ikke aktier i TrygVesta.

 

 

 

 

 

Krisen i finansmarkederne breder sig længere og længere ud – selv om meget tyder på at forholdene faktisk er kulmineret med udsigt til forbedring, eller rettere normale forhold igen. Den internationale forsikringsverden er blevet rystet. Især nedsmeltningen i USA’s store AIG-koncern er uhørt. En opsplitning og rekapitalisering ser ud til at blive gennemført. Tabene på kreditgarantier, udlån, værdipapirer og kontrakter på derivater er enorme og fordelingen på de enkelte selskaber fortsat uklar. Derfor er forsikring nu genstand for en bølge af mistillid omkring den sekundære påvirkning af krisen. Denne eksponering gælder ligeledes Liv&Pension, som ellers normalt giver sikker profit. Set i forhold til alle disse akkumulerede problemer klarer TrygVesta sig som en ren duks. Eneste sted med risiko af alvorlig karakter er Garantiforsikring, men der er ikke fremkommet oplysninger om negative afvigelser.

 

Sektoren er ramt så hårdt, at det må betegnes som en rystet og svækket stilling globalt. Ringvirkningerne påvirker også de nordiske selskaber, hvor især opsparing i Liv&Pension indebærer tab og en presset økonomisk stilling. Dermed rammes forsikringsselskaber som ejer de pågældende datterselskaber hårdt, men her er TrygVesta slet ikke engageret. Resultatet er, at konkurrencen dæmpes ned og alle vil bestræbe sig på at tjene flere penge.

 

Linjen med lav risikoprofil i alle væsentlige aspekter af virksomheden betyder, at der heller ikke er foretaget placeringer i avancerede værdipapirer, der nu er ramt af store tab både omkring de faktiske låntageres betalingsevne og angående dårlig prisfastsættelse. Selv værdien af det store norske datterselskab har undgået effekt af droppet i kursen på norske kroner.

 

Samlet ser det ud til at TrygVesta vil komme styrket ud af krisen set i forhold til andre i branchen.

 

Det afgørende punkt er markedsforholdene med en solid avance inkluderet i forsikringspræmierne takket være moderat konkurrence og en årrække med få tilfælde af storme o.lign. Omkostningerne er ligeledes under god kontrol trods høje lønninger og der er også råd til ledelsesmæssige projekter for at holde profilen højt.

Indtjeningen fra den løbende drift er derfor aldeles glimrende og kan næppe opretholdes på langt sigt. Imidlertid betyder branchens alvorlige udvikling i kølvandet af finanskrisen, at der må formodes at være ”dyb fred” i de nærmeste år og dermed fortsat gode tider.

 

Samtidig giver tab og problemer muligvis anledning til fremkomst af nye købsmuligheder på nærmarkederne, dvs. Sverige, Finland og de baltiske lande. Sektoren er dog kendetegnet ved dominans af få store selskaber, og derfor ligger mulighederne i opsamling af nogle af de små udbydere, hvor der så må satses på køb af flere. En sjælden gunstig lejlighed kan være på vej for den danske koncern, der er orienteret mod at opnå en bredere nordisk dækning.

 

Indeværende år vil blive belastet af negativ kursregulering på både aktier og obligationer selv om påvirkningen må anses for beskeden set i forhold til det sammenbrud kapitalmarkedet er ved at gennemgå. Samlet tegner det til et overskud rundt 1,5-1,7 mia. kr. før skat. Forrentningen af egenkapitalen bliver derved ca. 16 %. Skat vil dog belaste relativt kraftigt pga. kursreguleringen.

 

Som bekendt er året næsten gået, og aktier handler om fremtiden. Med forbehold for eventuelle ukendte tab i Garanti-aktiviteten må det vurderes, at 2009 vil kunne sætte ny rekord i indtjening, dvs. rundt 4,0 mia. kr. før skat. Yderligere kan tilkøb nu vise sig muligt til en rimelig pris, og dermed omsider vækst i forretningens størrelse på nye markeder.

 

Økonomisk er styrken fin, men den næste udbyttebetaling må påregnes reduceret fra det høje niveau på 17 kr. til ca. det halve, ligesom opkøb af egne aktier næste år må holde pause.

 

Børskursen har redet stormen af og dermed ligefrem klaret sig bedre end C20 indekset i de sidste par måneder. Aktien er sporadisk blevet trukket ned under 300 men har været i stand til hurtigt at opretholde placeringen i 300-340 intervallet. Støtten fra opkøb af egne aktier hjælper vel i lighed med børsens andet eksempel herpå, Novo Nordisk.

 

Vores vurdering tager udgangspunkt i denne situation. Langsigtet står TrygVesta udmærket, men alt hvad der lugter af Finans er sat i skammekrogen. Det gælder naturligvis især bankerne, som populært sagt har sat sig selv i pant for at kunne modtage en ubegrænset statsgaranti.

 

Kortsigtet betragtet ser aktien derfor ikke ud til at være det mest interessante sted at placere sine penge i en ny fase med håb om at hele niveauet på aktiemarkedet vil foretage en elevator-tur op ad. Sandsynligvis vil TrygVesta ved en forandring til et positivt børsmarked skifte til at halte bagefter, altså underperformance. Anbefalingen er langsigtet Hold, og kortsigtet en pause til fordel for mere følsomme og hurtige aktier.