Koncernen er et konglomerat bestående af 5 store virksomheder plus investeringer med venturepræg (Xergi i biogas m.m.). BioMar er verdens tredje største leverandør af fiskefoder til især havopdræt. Fibertex fremstiller nonwoven tekstiler som halvfabrikata og spunbond/meltdown til hygiejneprodukter. Grene forhandler maskinkomponenter. Hydra-Grene er et guldkorn inden for hydrauliske løsninger til industri. Martin er verdens største leverandør af udstyr til intelligent effektlys til underholdning. Selskabet ejer desuden 4,0 mio. aktier i Vestas (2 % af aktiekapitalen), der stammer fra vindmølleselskabet Micon. Koncernen beskæftiger ca. 3.700 medarbejdere.

 

 

Jens Bjerg Sørensen er administrerende direktør (51 år); Jørn Ankær Thomsen (63) er formand for bestyrelsen.

 

 

Givesco A/S 25,6, Direktør Svends Hornsylds Legat 13,5, ATP 9,1, Egne aktier 9,2 %. De to førstnævnte plus direktør Erling Eskildsen betragtes som én aktionær med i alt 42,7 % af aktierne før kapitalnedskrivningen. Selskabets kapital vil blive nedskrevet med 9 %. Der er i alt navnenoteret 7.400 aktionærer.

 

 

Delkoncern: Biomar 55, Fibertex 16, Grene/Hydra-Grene 18, Martin 11 %.

 

 

 

 

 

 

Århus har efterhånden ikke mange store børsnoterede selskaber tilbage, men Schouw & Co. opvejer en del af det tabte erhvervsliv med sine tilkøbte virksomheder. Købmandsskabet har hidtil været fint omkring de store dispositioner, men desværre er der langt imellem de afgørende beslutninger som enten tilfører udviklingspotentiale eller består i store avancer ved frasalg. Strukturen bygger på princippet om at købe billigt, investere dynamisk fremadrettet med langt sigte og så sælge dyrt til sidst uden nogen iver for at realisere en gevinst. Adfærden afspejler en ansvarlig og forpligtende ejerrolle i de pågældende selskaber (og dermed over for medarbejderne), og den faktiske performance er fin. Strukturen indebærer dog samtidig, at den løbende indtjening ikke er blændende, men til gengæld oparbejdes værdi, der giver bonus ved et senere frasalg.

 

 

Økonomisk gennemgik Schouw trods velafbalancerede beslutninger en periode med en anstrengt økonomi frem til frasalget af Schulstad i 2003. I 2005 frasolgtes halvparten i Elo Pak for 505 mio. kr. Desuden har Schouw ad flere omgange reduceret sin andel af Vestas aktier, der stammede fra Micon. Tilbage er nu 4,0 mio. styk (1,5 mia. kr. i kursværdi), og ledelsen må glæde sig gevaldigt over sidste års salg af 800.000 styk til kurs 670. Bedre kunne det nemlig ikke gøres.

 

Omvendt køber Schouw selskaber, hvor prisen er attraktiv som følge af sælgerens iver eller pga. problemer med indtjeningen. I de sidste år af højkonjunkturen var prisniveauet dog blevet for højt, og derfor har Schouw været tilbageholdende med opkøb. Finansielt giver det nu god styrke.

 

Det store ønske for enhver industrialist er at frembringe en solid driftsindtjening med Cash Cow præg samtidig med at væksten er fornuftig. Grene A/S har denne karakter, og det gælder i særdeleshed for Hydra-Grene, der nu er blevet et selvstædigt selskab. I det perspektiv står Schouw dog med en uløst og hård opgave i de tre andre selskaber, og nye problemer er dukket op.

 

 

Afbrækket i konjunkturforløbet er indtrådt med stor voldsomhed, og sidste års prognose for overskuddet før skat gik således fra oprindeligt 400 mio. kr. til at ende på nulpunktet (uden kursregulering på Vestas). Især Martin er hårdt ramt og en stor nedskæring er derfor gennemført, da kundeordrerne reagerer meget hurtigt. De tre andre virksomheder klarede sig faktisk pænt i 2008, men i indeværende år kradser krisen bredt.

 

Grene har udskilt Hydra-Grene, der udvikler sig særdeles flot inden for hydraulik-løsninger. Alligevel kan afmatningen ikke ignoreres og planerne om ekspansion i Østeuropa er bremset. Fibertex udviser store udsving i sine overskud med påvirkning af råvarepriser og konkurrencen. Derfor arbejdes med udvikling af flere produkter til forbrugsvarer. BioMar med fiskefoder er blevet udsat for et nyt tilbageslag som følge af alvorlige problemer med fiskesygdom i Chile netop som det hele ellers omsider begyndte at vise styrke. Stabilitet er derfor et vigtigt mål for denne store aktivitet.

 

Schouw har også engageret sig i ventureagtige selskaber i beskedent omfang, og her kan det 50 pct. ejede Xergi (biogas-anlæg) måske blive en stor succes på langt sigt i stil med Micon vindmøllerne, der endte som en formue i Vestas aktier.

 

 

Selv om de fire hovedområder er nogenlunde lige store med knapt 1.000 ansatte i hvert, så savnes der indre stabilitet i indtjeningen. Selv Grene/Hydra-Grene kan blive ramt af modgang. Processen med at skabe større indre styrke vil tage nogle år, og BioMar vil altid være udsat for udsving pga. naturens luner og ustabile priser på fisk (især laks). Martin må betegnes som værende i krise, og når stabiliseringen er klaret skal der også her findes frem til produkter med fornuftig stabilitet i afsætningen (arkitektonisk lys?). Frasalg er en anden mulighed, men det er desværre svært at se hvem der vil betale en anstændig pris for selskabet, så det må nok vente nogle år, før det kan lykkes at finde en større partner og ejer.

 

For 2009 forventer ledelsen et fald i omsætningen på ca. 8 % og et overskud i størrelsen 50-150 mio.kr. før skat (uden kursregulering). Egenkapitalen vil dermed efter skat kun blive forrentet med 1-3 %. Gælden forventes reduceret med 10 % svarende til ca. 300 mio. kr. som følge af et godt cash flow og minimale investeringer. Alt styres stramt – også i denne koncern.

 

 

Beholdningen af aktier i Vestas svarer til 0,157 styk pr. Schouw aktie. Vestas handles til kurs 383, og det giver dermed 60 kr. pr. Schouw aktie i eksponering. Egenkapitalen i Schouw fraregnet den bogførte værdi af Vestas er 3,1 mia. kr. eller 122 kr. pr. aktie, dvs. en samlet teoretisk værdi for en Schouw aktie på 182. Børskursen er kun 92. Hvis Martin er helt værdiløs, vil det reducere værdien med kun 14 kr. pr. aktie.

 

Problemet med Schouw aktien er udsigten til flere år før næste frasalg, dvs. en kedelig periode uden særlig høj indtjening og en besværlig indsats for at redde Martin igennem krisen og frembringe langsigtet stabil indtjeningsevne i alle datterselskaberne. Interessen for Vestas er selvsagt større end for Schouw, der kan betegnes som en hybridaktie for Vestas. Det indirekte ejerskab indebærer jo også en ”negativ gearing”, da der kun findes for 60 kr. Vestas aktie pr. Schouw aktie til 92 kr.

 

Selv om Vestas nyder stor interesse på Børsen, så hensygner Schouw en tilværelse i skyggen. Det indebærer en god købschance for de snedige. Man skal nemlig ikke fokusere på den negative gearing men på restværdiens forhold. Schouw-aktien koster 92 kr., hvoraf Vestas beholdningen udgør en værdi på 60 kr. og resten (Schouw’s egen aktivitet) fås for kun 32 kr. Det repræsenterer som anført en bogført egenkapital på hele 122 kr., altså 4 gange så meget! Uanset om Vestas skulle udvikle sig stærkt, har Schouw faktisk endnu bedre odds for sin egen del. Anbefalingen er derfor Køb både set isoleret og som alternativ til Vestas. Det eneste problem er rent praktisk omkring manglende synkronisering mellem kursudviklingen for de to aktier, hvor de hurtige investorer naturligvis foretrækker den rene vare, Vestas.