Nokia er førende på sit felt med en markedsandel på pt. 37 % inden for mobiltelefoner. Selskabet er imidlertid svagt repræsenteret i USA. Tempoet i udvikling er højt, og hele 31 % af mandskabet er beskæftiget i dette felt. Software og services får større betydning, idet telefonerne udvikler sig i retning af små PC’er. Funktioner med Internet (mobilt bredbånd) er i kraftig vækst. Tredje generationsteknologi forventes overhalet af de endnu kraftigere 4G-net med start om et par år. Indhold er en anden satsning med kort/navigation/trafikopdatering som en satsning via købet af NAVTEQ, der søges suppleret med andre overtagelser. Udstyr og servicering af tele-netværk (Backbone) er den anden sektor. En sammenlægning i 2007 blev foretaget med Siemens inden for denne aktivitet, og en omfattende nedskæring er derfor gennemført. Personalestyrken er i alt på 128.445.

 

 

Olli-Pekka Kallasvuo (55) er administrerende direktør; Jorma Ollila (58) er formand.

 

 

Egne aktier udgør 2,7 %. Selskabet har ingen store aktionærer registreret. Senest oplyste antal aktionærer er 103.226. Der er udstedt ADS-beviser svarende til 25,4 % af kapitalen. Geografisk fordelt besidder investorer i Finland 11 %, USA 47 %, England 12 %, Tyskland 6 % og Frankrig 6 %. Aktien kendetegnes ved stor omsætning.

 

 

Sektorer: Mobiltelefoner 69, Networks 30, NAVTEQ 1 %.

 

Aktieinfo, John Stihøj og/eller Lau Svenssen ejer ikke aktier i Nokia.

 

 

 

 

Størrelse er ingen sovepude inden for mobil-telefoner, og Nokia er derfor også ramt af nedkølingen i økonomien. Fjerde kvartal førte næsten til en halvering af indtjeningen målt i forhold til året tidligere. Værre er dog det teknologiske kapløb med et veritabelt sammenstød mellem aktørerne: hardware producenter af hhv. mobiltelefoner og bærbare PC’er i indbyrdes strid samtidig med at software og serviceudbydere som Microsoft og Google prøver at vinde indpas. Det hele kræver adgang til sendenet, og dermed står teleselskaberne i en afgørende rolle. Selv om der her findes skarpe afgrænsninger mht. licenser, ser barrieren for konkurrencen alligevel ud til at blive mindre. Krisen i økonomien ansporer kampen om førertrøjen. Kort sagt - hårde tider for alle.

 

 

Væksten i antal mobiltelefoner har været formidabel. I princippet findes der nu en mobiltelefon i verden til hver voksen person i den arbejdsduelige alder, men hvor mange der i praksis anvendes er uklart. Mens især GSM hurtigt blev en fantastisk succes, så har det været en tung start for 3G-nettene (mobilt bredbånd), der først nu for alvor vinder indpas og giver salg. Næste generation (4G) er allerede på trapperne med start af udrulningen om 2-3 år. Økonomien skal være bæredygtig og det dæmper aggressiviteten, da alle i telebranchen har betalt dyre lærepenge med 3G-floppet.

 

Ungdommen fører an i anvendelsen af mobil-udstyr og er afgørende for bredere overførsel til brug i erhvervslivet. Mode og IN/YT forhold er derfor vigtig i konkurrencen. Her er Nokia i øjeblikket presset fra mange sider, mens den høje markedsandel på 37 % forsvares. Nyheder lanceres for hele tiden at hamle op med konkurrenterne. Det afgørende problem er sammensmeltningen mellem mobiltelefoner og bærbare PC’er, hvor funktion som telefon er et supplement. Yderligere er der opstået stor interesse for de billige mini-PC’er. I Indien ønskes udviklet en folkeudgave til undervisning, og det kan blive en grum udfordring for hele IT-branchen.

 

 

Spørgsmålet er hvorledes Nokia skal klare disse udfordringer. Markedet for mobiltelefoner vil ændre sig voldsomt, og den hidtidige strategi om at dække markedet nedefra og hele vejen op kan blive vanskelig at fastholde. Øverst i pris lancerer konkurrenter avanceret udstyr med specielle egenskaber, der så hurtigt overføres til lignende funktioner i nye modeller på massemarkedet. Imidlertid ændres forholdene også her, idet større kapacitet nu giver en drejning over mod PC-normerne. Software kan så købes efter behov, og man kan få udvidet sine funktioner. Nokia vil åbne en sådan butiksportal under navnet Ovi Store i maj måned. Konsekvensen af denne retning op ad i kapacitet (og pris) må uvægerligt blive, at levetiden øges og dermed reduceres den hurtige udskiftningsrytme. Derfor kan 2008 måske blive rekordåret med 1,2 mia. styk solgte mobiltelefoner fra branchen som helhed.

 

Hidtil har Nokia fastholdt billigmarkedet og bremset opkomst af nye konkurrenter nedefra. Den linje fortsættes formentlig længst muligt. En anden metode er indledt omkring software og indhold til den høje ende af prisskalaen. Brugerne kræver mere end blot en telefon, og brugervenlige løsninger udgør et godt produkt. I sommer 2008 købte Nokia derfor amerikanske NAVTEQ, der har interessante produkter inden for kort og navigation. Trafikinformation er relateret hertil.

 

Problemet med en sådan strategi er den høje købspris for selskabet, og Nokia har kun begrænset kraft til at benytte metoden, idet den hidtil stærke økonomiske stilling udvandes. Immaterielle aktiver blev fordoblet fra 5,7 mia. € til 12,4 mia. € i løbet af 2008 som følge heraf. Ledelsen satser målrettet på ”finde vej” behovet, og nu skal det så vise sig om investeringen er rigtig.

 

 

Håndholdt udstyr er afgørende for indtjening og udvikling, men i personale er Netværks divisionen lige så stor efter sammenlægningen i 2007 med Siemens. Den tyske koncern ejer fortsat 49 % af Nokia Siemens Networks. Sandsynligvis vil Siemens om få år træde ud som medejer, mens det er vigtigt for Nokia at besidde teknologi for de telenet som mobiltelefoner anvender. Her er Ericsson den dominerende udbyder. Indsatsen for at opnå de ønskede forbedringer er i fuld gang. Teknisk er stillingen i orden. Afsætningen forløber også fornuftigt med mobil-net som afgørende behov.

 

 

Den økonomiske opremsning tegner efter ledelsens opfattelse til fortsat at ramme kraftigt i første halvår. Styksalget for branchen forventes at falde med ca. 10 %, og dykket i Q4 giver belæg for denne forsigtighed. Indtjeningen påvirkes væsentligt, men nye modeller (især den avancerede N97) forventes at give et opsving i andet halvår med bedre avance. Samlet tegner det dog til yderligere nedgang i indtjeningen for hele 2009. Her kan diskussionen så begynde om, hvorvidt niveauet: er godt nok? Egenkapitalen forrentes nemlig fortsat med ca. 20 %, men overskudsgraden falder kraftigt og væksten i sektoren slår ikke igennem længere. Risikoen øges som følge af udviklingen i teknologier mht. konvergens. Mens Nokia klarer sig fint som anfører i mobil-branchen, så ramler man nu ind i PC-producenter som HP, Acer og Dell samtidig med at Apple har sin egen profil. Microsoft og Google prøver at udbrede deres koncepter og vil tage en profitandel ud af mobilomsætningen.

 

Fremtiden er derfor ikke længere så sikker trods den høje markedsandel på 37 %. Nye opkøb er næppe en farbar vej, da prisen fra sælgernes side fortsat er høj. Opkøb af en mindre PC-fabrikant synes fornuftig for at placere sig i dette segment. Den afgørende vej fremad drejer sig dog om software (let anvendelige funktioner), og derfor kan en alliance eller fusion med en sådan udbyder udgøre det relevante træk.

 

Aktien (8,15 €) handles til P/E tal på 10,3 ud fra vores lidt pessimistiske skøn. Kurs/indre værdi forholdet ligger på 2,3, men nu er styrken jo udvandet pga. de tilkøbte immaterielle aktiver. Udbyttebetalingen er sat ned for regnskabsåret 2008 til 0,4 €. Selv om aktien sidste gang havde 28 € som top og tilbage i 2000 nåede rekorden helt op over 60 €, så er det langsigtede kursforløb særpræget. Aktien har i mere end 10 år haft en bund omkring 10 €. Nu befinder den sig endog under dette niveau. Den nedadgående risiko kan derfor blive fæl – selv om sandsynligheden herfor er lille. Anbefalingen er at vente med køb til andet halvår, hvor de nye, dyre modeller skal vise deres styrke overfor kunderne.