Bryggeriet er beliggende i Skælskør og er kendt som Privat Label leverandør til eksempelvis Netto. Effektiv produktion, høj kvalitet og interessante produkter inkl. emballage er parametrene i konkurrencen. Derimod er udgiften til markedsføring lav. Et stort topmoderne bryggeri blev opført i Dargun straks efter Tysklands genforening, og her er senest udvidet med et aseptisk tapperi, der kan håndtere friske produkter som juice ud over øl/vand. Fødevarevirksomheden Harboefarm er droslet ned og har kun 28 ansatte. Kalkunstaldene udlejes. Koncernen har i alt 520 ansatte.

 

 

Bernhard Griese (67) er administrerende direktør; Anders Nielsen (59; advokat) er formand for bestyrelsen.

 

 

Kirsten og Bernhard Griese 13,1 (52,1), LD 20 (10,2) %. Selskabet har 4.521 navnenoterede aktionærer.

 

Geografisk: Indland 39, Udland 61 %.

Type: Bryggeri 85; Fødevarer 15 %

 

Aktieinfo, John Stihøj og/eller Lau Svenssen ejer aktier i Harboe.

 

 

 

 

 

Intet mindre end et par verdensnyheder er den 14-09 blevet lanceret fra Harboes Bryggeri i Skælskør, og det er nok værd at studere nærmere: er det rigtigt, eller er ledelsen gået i selvsving i ordvalget? Det er jo ikke hverdagskost fra en provinsvirksomhed med 520 ansatte - selv om dynamikken altid har været i højsædet i dette bryggeri som minder om Faxe i dets storhedstid i 1970’erne med Fadøl på dåse og i flaske.

 

 

De store ord drejer sig om to nyskabelser i form af en ny CO2-miljøvenlig øl, kaldet Clim8 Beer, og en teknologi til produktion af bygmaltekstrakt. Den klimavenlige øl er produceret med nye metoder som reducerer energiforbruget med over 8 %. Det er sikkert interessant for teknisk fokuserede mennesker, men forbrugeren i almindelighed vil næppe falde i svime over dette markedsførings-stunt. Det blegner nemlig i forhold fx elsparepærer eller BMW-motorer med ca. 3 % årlig effektivitetsforbedring af energiudnyttelsen.

 

Ædrueligt vurderet bliver værdien for verden næppe så stor, at det redder kloden fra den påståede nedsmeltning, men en højere pris end på discountøl kan reducere forbruget og hjælpe miljøet ad den vej i mere end en forstand. I praksis er det dog en interessant nyhed ved at det åbner døren til de profilivrige Coop-butikker som vil lancere øllen fra uge 41. Det er således lykkedes Harboe at gøre sit indtog i denne kæde som normalt sælger Carlsberg og Royal Unibrew varer.

 

Perspektivet i den anden verdensnyhed forekommer derimod at være til stede. Her drejer det sig om en ny metode omkring fremstilling af malt, der udgør det indledende stade i produktion af øl. Harboe har ved hjælp af forskere og samarbejde med Novozymes fået muliggjort brug af enzymer således at procesforløbet ændres, energiforbruget reduceres og udbyttet øges samtidig med at output i form af maltekstrakt fremstår med nye kommercielle muligheder. Der er søgt om patentbeskyttelse, og det er jo sjældent i en branche med oldgamle metoder.

 

Kapacitet er allerede etableret i Skælskør med et anlæg til 50 mio. kr., og nu udestår det så at få skabt omsætning ud af de nye muligheder som åbner sig. Alkoholfrit øl efter Halal-standard er en af de muligheder som omtales, men hvor vidt dette enorme marked nogensinde bliver udnyttet for alvor er umuligt at svare på. Indgåelse af partnerskaber eller funktion som underleverandør er nok mere realistisk.

 

Maltekstrakt kan muligvis sætte nye SKÆL. SKØR synes derimod at være en relevant betegnelse for brug af ordet verdensnyhed angående Clim8 Beer produktet. Marketingafdelingen hos Harboe må være gået over gevind - men det er selvfølgelig kun ord.

 

 

Harboes løbende drift præges af pressede markedsvilkår, god styring og belastning fra fremadrettet indsats med nye produkter, hvor verdensnyhederne er de seneste. Den største satsning drejer sig nemlig om friske juiceprodukter der kan opbevares uden køling i uåbnet tilstand. Et stort tapperi er bygget på det topmoderne bryggeri Dargun ca. 100 km fra Rostock. Placeringen i Nordøsttyskland betyder adgang til statslige tilskud på 35 %. Transportmæssigt har stedet udmærket beliggenhed.

 

Udvidelsen med dyrere produkter er en bevidst satsning på at opnå større styrke omkring pris og et bredere sortiment. Overtagelsen af Gourmetbryggeriet i Roskilde i sommer har lidt af samme præg, og det er værd at bemærke at salget vil blive lagt sammen. Faktisk har Harboes øl opnået flot placering angående smag og kvalitet ved officielle smagskonkurrencer, så det er bare markedsprofileringen der mangler.

 

I Danmark må der være udsigt til reduceret konkurrencepres. Carlsberg har nok at gøre med gælden fra Ruslandsekspansionen og har brug for at tjene mange penge i de sikre, modne lande i Vesteuropa. Den anden store udbyder er Royal Unibrew (Faxe, Ceres, Albani mm.), og denne koncern står decideret svagt med meget stor gæld. Ledelsen er ny og prøver at rette op.

 

Udlandet vejer cirka dobbelt af det danske salg så vidt tallene kan vurderes. Væksten er afhængig af forløbet for salget i de detailkæder der leveres til. Betydningen af de nye juice produkter fremgår ikke, men normalt betyder tavshed at der ikke er noget at rose sig af.

 

 

Indtjeningen afhænger af de ydre vilkår om priser i leveringsaftalerne, faktisk solgte mængder og effektiviteten i driften samt niveauet for kapaciteten i form af fabriksanlæg. Her er Harboes tungt lastet med konstant meget store investeringer, og et lavere omfang må være muligt. Endvidere vejer de fremadrettede udgifter til nyheder, og her spares heller ikke. Det sidste punkt angår udsving i råvarepriserne, som har været ustabile i en periode. Her ser Harboe ud til at have klaret dette pænere end Carlsberg, der har bogført særlige tab herpå.

Økonomisk er Harboe normalt velkørende med beskeden nettogæld og god styring af driften.

 

Kapitalberedskabet blev sikret i tide med optagelse af realkreditlån før Finanskrisen. Topchefen er den 67 årige Bernhard Griese som har ”hands on”, men tiderne er hårde og de store investeringer og projekter for at skabe vækst belaster. Forrentningen af egenkapitalen ligger på 6-7 % efter skat, og et stort løft kræver enten ydre forbedringer (beskeden mulighed) eller gennembrud i afsætningen af nyhederne.

 

 

Børskursen på 128 svarer stort set til indre værdi på 117, men P/E-tallet er højt med 16. Håbet er naturligvis, at rentabiliteten forbedres markant til et højere og varigt niveau. Den store satsning på juice produkter er en uafklaret mulighed. De to verdensnyheder er næste chance, men vi ser kun potentiale i maltekstrakt metoden. Formentlig kan teknologien udvikles til bredere anvendelse af malt-ekstrakt, men der synes behov for partnere med distributionskraft i relevante lande og dermed deling af indsats og gevinst. Det er fugle på taget, og de skal hurtigt ned i hånden, før andre finder på noget der ligner.

 

Anbefalingen af aktien er langsigtet Køb. Det haster ikke, men billigere bliver aktien næppe.