Produkterne er niche-orienterede til løsning af specielle problemer med især afføring og urin i form af engangsartikler i plast til opsamling heraf. Velgennemtænkte kvalitetsløsninger med høj brugervenlighed kendetegner produkterne. Nicherne begrænser væksten, men Coloplast har overvundet dette ved trinvis at etablere sig på nye felter med grundlag i sin teknologiske viden. Produktionen er flyttet ud af Danmark til Ungarn og Kina. Den amerikanske virksomhed Mentor (urologi og kontinens) blev erhvervet i 2006. Omvendt frasolgtes i 2007 Amoena (brystproteser mv.). Koncernens salgsselskaber udgør en vigtig del af strukturen. I alt 7.130 medarbejdere beskæftiges, heraf 73 % uden for Danmark

 

Lars Rasmussen (50) er administrerende direktør; Michael Pram Rasmussen (54) er formand for bestyrelsen.

 

Selskabets aktiekapital er opdelt i A/B aktier med hhv. 3,6 og 41,4 mio. styk. Grundlæggerfamilien og A-aktionærer er registreret med aktieposter over 5 % vedrørende hhv. Aage og Johanne Louis-Hansens Fond, boet efter fru J. Louis-Hansen og N.P. Louis-Hansen med en samlet andel på 47 % (69 % af stemmerne). Egne aktier udgør 4,7 %. Selskabet har registeret 25.233 aktionærer. 92 % af aktierne er noteret på navn.

 

Geografisk: Europa 76 %, Nord- & Sydamerika 16 %, Andre markeder 8 %.

Produkt: Stomi 41 %, Urologi & Kontinens 42 %, Hud- & Sårpleje 17 %.

 

 

 

 

 

 

Ledelsens greb om styringen af koncernen ser ud til at være tilfredsstillende bedømt ud fra det netop fremlagte årsregnskab for perioden frem til 30.

september. Forandringsprocessen er ikke færdiggjort, men de udestående projekter synes at skride frem inden for de afstukne rammer. Derimod er generobringen af det vigtige tyske marked inden for stomi-artikler tilsyneladende ikke lykkedes efter affæren med ”afhopning” af en del af personalet for et par år siden. Alt i alt går det dog alligevel udmærket for denne nicheorienterede medico virksomhed. Det er første tegn på at Coloplast er kommet tilbage på sporet med en ambitiøs målsætning om at gennemføre et løft opad til et væsentligt højere niveau i præstationsevnen.

 

Mange bolde er i luften. De tre store udfordringer har bestået i afbrækket af en del af den tyske organisation, integrationen af det tilkøbte Mentor i USA (Urologi) og udflytning af produktion fra Danmark. Ungarn er nu centrum for forsyningen af Europa, der er hovedmarkedet. Opbygning af produktion i Kina er et andet led i billiggørelsen af produktionen. Salgsorganisationen søges udnyttet til at sælge det sortiment af produkter som tilførtes med købet af Mentor, der omvendt kan styrke salget af Coloplasts eksisterende produkter i USA.

Høj kvalitet af produkterne er et afgørende punkt, og derfor er forandringer af produktionen vanskeligere at gennemføre end for mere almindelige industrivarer. Desuden skal investeringerne i anlæg først klares, hvilket belaster udgiftssiden fuldt ud, mens indtjeningen kommer senere. Denne omlægningsfase må anses for nogenlunde overstået, og dermed er der nu håb om afkast.

 

Lean-tankegangen med stram styring forsøges også anvendt indenfor produktudvikling, der er den afgørende succesfaktor i markedet. Kun fortrin omkring anvendelighed og kvalitet kan sikre en præference hos brugerne og servicepersonalet i omsorgssektoren. Ved at åbne dialogen med disse professionelle grupperinger søger Coloplast at forbedre produkterne og samtidig øge tempoet i processen, således at nyheder hurtigere kan lanceres. Hvis det lykkes, kan der opnås fordele på alle fronter, men konsekvensen er at åbenheden også giver konkurrenterne lettere adgang til indsigt i opfindsomheden.

 

Den ønskede struktur for produktionen er nu på plads, og opgaven består derfor i at udnytte denne platform til vækst og indtjening. Opnåelse af de tidligere fastlagte langsigtede mål er der nemlig lang afstand til, og derfor gælder det om at opretholde dynamikken og få sat skub i væksten. Selv om markedsandelen er høj inden for Stomi og Kontinens ønskes yderligere styrkelse af positionen. Den oplagte mulighed er større salg i lande med lav markedsandel og introduktion nye steder. Den anden vinkel drejer sig om større salg af de mere avancerede produkter inden for Urologi, mens Sår- og Hudpleje hele tiden skal prøve at placere sig attraktivt i det højeste niveau inden for et område uden klar beskyttelse over for billige alternativer.

 

Prisforholdene er i vid udstrækning omfattet af offentlig regulering eller direkte forhandling om indkøb. Sparepres er blevet en vedvarende parameter i vestlige velfærdslande. Industrierne har dog vænnet sig hertil og elegant søger man at navigere uden om via forandring af produkterne for at retfærdiggøre højere priser eller blot afværge nedsættelser. For Coloplast er Europa vigtigst, og derfor er betydningen af offentlige ordninger for hjælpemidler stor. Indtil videre synes konklusionen at være, at industrier som Coloplast har lært at begå sig og ikke er blevet klemt afgørende. Produkternes karakter med nødvendighedspræg og nicheorientering med begrænset antal udbydere opretholder ro og orden.

 

Indtjeningsevnen er høj med en overskudsgrad på ca. 16 %, Målsætningen er at nå op på 20 % i løbet af de nærmeste år. Vejen til dette er både effektivisering, fordelen af udflytningen og øget salg. Det er en bred offensiv, hvor solid fremgang i omsætningen er en vigtig brik, der jo vil tælle endnu tungere såfremt overskudsmarginalen samtidig forbedres som planlagt.

 

Kapitalindsatsen er bogført til kun 6,4 mia. kr. netto, hvoraf egenkapitalen udgør 2,8 mia. kr. Et stort Cash Flow i det netop afsluttede regnskabsår gav en reduktion af nettogælden på en tredjedel til nu 2,3 mia. kr. Investeringer i anlæg i 2009/10 er stadigvæk i den høje ende med 5-600 mio. kr., og et lavere niveau må være muligt - med mindre nye store produkter skal lanceres. Humøret hos ledelsen er da også forbedret kraftigt, og genoptagelse af opkøb af egne aktier er blevet annonceret om end i en lidt blød udformning. Ledelsens opgave er jo at udvikle virksomheden og ikke at lade den æde sig selv.

 

Oplægget til regnskabsåret 2009/10 er en stabilisering efter springet opad sidste år. Driftsoverskuddet må antages at vokse moderat, mens finansposterne må kunne opnå en stor forbedring. Samlet set en lidt mat situation ud fra ledelsens prognose, der dog formentlig holdes bevidst afdæmpet. Set over en længere tidshorisont vil afkastet af indsatsen derimod få vægt og kunne løfte Coloplast op på et højere niveau i indtjening. Som investor er det dette potentiale der skal satses på, og aktien er efter vores vurdering en god langsigtet købsmulighed. P/E-tallet ligger på 17, hvilket må anses for relativt lavt for en aktie med så gode kvaliteter.