Selskabet er en nicheorienteret industrivirksomhed. Produktsortimentet udgøres af engangsartikler i plast beregnet som hjælpemiddel for mennesker med specielle behov. Det drejer sig om stomi-opererede (i reglen efter kræftoperation i tarmene), problemer med urin og specialiserede sårpleje- og hudprodukter. Markedsandelen for de tre områder oplyses til hhv. 36, 21 og 9 %. I Europa står Coloplast meget stærkt inden for stomi-produkter. Høj kvalitet, brugervenlighed og produktudvikling kendetegner selskabet. Produktionen er flyttet til Ungarn og Kina. Salgsselskaberne udgør en vigtig del af

helheden. Lønandelen er meget høj med 36 % af omsætningen. Koncernen har 7.420 medarbejdere.

 

Lars Rasmussen (49) er administrerende direktør fra 1.10.2008; Michael Pram Rasmussen (53) er formand for bestyrelsen.

 

Selskabets aktiekapital er opdelt i A/B aktier med hhv. 3,6 og 44,4 mio. styk. Grundlæggerfamilien er fortsat de ledende aktionærer i form af Aage og Johanne Louis-Hansens Fond og N.P. Louis-Hansen med en andel på 46 % (68 % af stemmerne). ATP ejer ligeledes over 5 %, og samlet ejer danske institutionelle investorer 22 % af aktierne, mens udenlandske institutionelle står for 10 %. Egne aktier udgør 6,9 %. Private og ikke-navnenoterede ejer 15 %.

Omsætningens fordeling (2007/08):

 

Geografisk: Europa 79 %, Nord- & Sydamerika 14 %, Andre markeder 7 %.

 

Aktieinfo, John Stihøj og/eller Lau Svenssen ejer aktier i Coloplast.

 

 

Selskabets aktie er tilbage som en del af C20-indekset, men tiden er løbet ud for en positiv effekt herved. Der gives ikke længere bonus for at være medlem i den engang så fine klub. I stedet drejer det sig om evnen til at fremvise dokumenterede resultater i selve forretningens udvikling. Her er det ikke forløbet særligt overbevisende efter gennemførelsen af en stor udskiftning af langsigtet karakter. Coloplast købte den amerikanske aktivitet Mentor, der dels styrkede produktprogrammet inden for urologi og kontinens og dels kan udgøre et rygstød for en offensiv inden for stomi-produkter i USA. Omvendt solgtes Amoena (brystproteser) for at skaffe penge og koncentrere aktiviteterne. Topchefen Sten Scheibye forlod Coloplast pr. 1.oktober, og en større opstramning er nu sat i gang.

 

Strategien er basalt set fornuftig, og købsprisen for Mentor er formentlig også rimelig. Så vidt vi kan bedømme forløbet, har der været for alt for mange store projekter i gang på samme tid, og grebet om styringen har ikke været stram nok. Udviklingen omkring det tyske datterselskab er gået galt, og forretningen har været udsat for en regulær opløsning med et stort fald i salget til følge. Udflytning af produktionen er et andet stort projekt, hvor fordelene lader vente på sig. Samtidig har ledelsen skruet op for udgifterne til produktudvikling, hvilket indebærer en forsinkelse før afkastet forhåbentlig vil dukke op.

 

 

Indeværende år tegner til at blive anvendt til at bringe forholdene på plads, stramme op og få det tyske selskab på fode igen. Interne forandringer er i centrum.

 

Markedsmulighederne er glimrende med flere vækstfaktorer på samme tid. Nye markeder uden for I-landene udgør et enormt potentiale. I alle store lande stiger levealderen, og brugerne ønsker høj kvalitet – begge dele er en fordel for Coloplast. Samtidig søger myndighederne i I-landene at begrænse sundhedsudgifterne, men det er en tabt kamp omkring brugsartikler, idet der her er tale om selvbetjening. I virkeligheden er det en billig form for hjælp, men bestræbelserne giver pres på prisen hos leverandører som Coloplast.

 

For poser til stomi-opererede er der tale om håndtering af behovet efter operationer, mens der derimod indenfor kontinens er tale om en mere flydende grænse og her findes også andre løsninger som fx bleer. Indsatsen for at udbrede Coloplasts produkter er derfor vigtig på dette område. Inden for sårpleje findes der en udflydende grænsedragning for behovet. Der er således mulighed for større salg via markedsføring og produktudvikling men med billige standardvarer som et problem. Rent salgsmæssigt har Coloplast overordnet betragtet en interessant mulighed ved at krydse produkterne mellem Europa og USA, idet Stomi er orienteret mod Europa og urologi-produkterne står stærkest i USA.

 

Udvikling af nye produkter er afgørende for vækst og indtjening på længere sigt. Forbrugsartikler er et ideelt marked med behov for gentagne køb. En anden vinkel drejer sig om mere avancerede plastprodukter, der anvendes på hospitaler eller plejehjem. Profilen af Coloplast som en ansvarlig udbyder med positiv indstilling for at forbedre brugernes vanskelige situation giver goodwill i sundhedssektoren. Forøgelsen af indsatsen inden for udvikling er udtryk for et forsøg på at opnå større slagkraft ved at udnytte den økonomiske styrke via den ledende position i sektoren. Udgiften til R&D udgør dog

 

Coloplast tilhører mellemgruppen af danske selskaber med aktier for ca. 8 mia. kr. i frit flow på børsmarkedet. Stabiliteten blandt aktionærerne forekommer god, og omsætningen på Børsen er derfor relativ lav, hvilket fører til placeringen i svingdøren i forhold til C20-listen.

 

På den positive side skal det fremhæves, at Finanskrisen og konjunkturnedgangen ikke har megen indflydelse på Coloplast. Aktiekursen har klaret tumulten pænt. Derimod er der skuffelse omkring det manglende gennemslag af forbedringer og omlægninger sammen med det regulære tab, der er opstået i værdi af forretningen på det vigtige tyske marked.

 

Investeringerne i år bliver fortsat store med ca. 800 mio.kr., men herefter er der udsigt til nogle år med lavt pengeforbrug. Sammen med stigende indtjening vil det frie cash flow derfor stige kraftigt til ca. 1,0 mia. kr. i regnskabsåret 2009/10. Indtjeningen i det nye regnskabsår vil næppe stige voldsomt, men de følgende to år tegner spændende. Vi skønner nettooverskuddet i de kommende tre år til hhv. 820, 1.100 og 1.500 mio. kr. - under forudsætning af at alvorlige problemer undgås og at ydre pres på indtjening ikke dukker op.

 

Moderat fremgang i år gør sammen med usikkerheden aktien til en ”vent og se” situation. Potentialet ligger længere ude i fremtiden, og det nuværende depressive børsmarked rummer talrige andre og mere spændende muligheder på kort sigt. Risikoen for at Coloplast pludselig begynder at løbe stærkt er næppe særlig stor. Anbefalingen er derfor at vente med at købe og i stedet overvåge selskabets fremskridt i gennemførelsen af forbedringerne, dvs. se bevis for evnen til at opnå vækst i omsætningen og en tydelig forbedring af driftsindtjeningen. Desuden skal man i ventetiden holde øje med eventuelle produktnyheder med afgørende potentiale.