Citigroup er en af verdens største banker med bred aktivitet i over 100 lande. Finanskrisen har ramt koncernen særdeles hårdt, og ny egenkapital er indskudt af de amerikanske myndigheder i form af præferenceaktier. Banken har også opnået en statslig risikobegrænsningsaftale omfattende 301 mia. USD i udlån og værdipapirer.

Desuden opsplittes aktiviteten nu i to dele, hvor Citicorp skal udgøre kerneforretningen med bankvirksomhed og Citi Holdings de sekundære forretningsområder. Personalet udgjorde i fjerde kvartal 2008 i alt 323.000 medarbejdere. Solvensprocenten er 15,6, og den smalle opgørelse (Tier 1) oplyses til 11,8 %. Selskabet opretholder udbyttebetalingen med 0,01 USD for fjerde kvartal.

 

 

Vikram Pandit (52 år; udnævnt til adm. direktør 11.12.2007); C. Michael Armstrong (70 år) er formand for bestyrelsen.

 

 

Kunder udlån (2008): Private 75, Virksomheder 25 %.

 

 

Selskabets aktier ejes spredt..

 

 

 

 

 

 

Subprime-krisen har udviklet sig og skiftet navn til et bredere begreb, Finanskrise. Hvis den negative påvirkning på hele samfundet fortsætter, truer dette afbræk med at blive starten på en lavkonjunktur, men foreløbig er der trods alt ”kun” tale om et brutalt afbræk i højkonjunkturen. Citigroup har som en ledende amerikansk bank været placeret i forreste linje i dette forløb selv om koncernen driver en global virksomhed med bankdrift. Derfor er det interessant at se nærmere på Citigroup for at få et billede af problemernes udvikling og håndtering helt fremme i forreste linje.

 

 

Omfanget af tab er vokset dramatisk selv om Subprime-lånene ikke udgør det store problem længere. Her er den udestående risiko hos Citigroup faktisk beskeden. Ikke desto mindre er hensættelserne til tab fordoblet i det netop fremlagte regnskab, der blev offentliggjort tidligere end planlagt. I 2007 bogførtes et i forhold til størrelsen beskedent overskud før skat på 0,8 mia. USD, mens det blev til et underskud på 43,1 mia. USD sidste år. De amerikanske myndigheder har tildelt banken en omfattende hjælp for at styrke den finansielle stilling, hvilket både omfatter kapitalindskud og en særdeles vigtig aftale om begrænsning af tab på dårlige aktiver.

 

Selve driften af den enorme bank udvikler sig positivt med god kontrol over omkostningerne og forbedring af rentemarginalen, der i Q4 nåede op på 3,2 %. Problemet er kredittabene, der udhuler egenkapitalen (grundlaget for solvens), og styringen af den omfattende virksomhed. Balancen er under nedtrapning, og der er frasolgt enkelte datterselskaber, herunder en tysk bank.

 

 

Indledningsvis forsøgtes tilførsel af nye penge på frie markedsvilkår. Denne metode stoppede hurtigt pga. de uoverskuelige tab og faldende tillid til alle former for banker. I USA kaster man ikke gode penge efter dårlige, og tegning af nye aktier hos de eksisterende aktionærer er ikke nogen vej til at kompensere tab. Børskursen har klart ført an i et nedadgående forløb, hvor ”Markedets indre stemme” har givet et stærkt pres mod virksomhedens ledelse.

 

Staten er i stedet trådt til med en omfattende hjælp til hele finanssektoren, og Citigroup har herigennem opnået afgørende styrke til at opveje de store tab og risikoeksponeringen fremover. Cirka to tredjedel af aktiverne som omfattes af den statslige risikoaftale er lån vedrørende ejendomme, forbrugslån o.lign.

 

 

Et nyt skridt består i en grundlæggende forandring af hele koncernen i de kommende måneder. Aktiviteten med forvaltning og børsforretning vil blive overført til et nyt fælles selskab, Morgan Smith Barney, hvor Citigroup vil eje en minoritetspost på 49 %. Avancen herved skønnes til 5,8 mia. USD efter skat. Herudover opsplittes koncernen i to dele. Citicorp bliver en global bank. Citi Holdings omfatter restgruppen af mere sammensat natur, nemlig ejerandelen på 49 % i Morgan Smith Barney, de indkapslede risikodelte aktiver og forretning med forbrugslån mv. Denne sekundære samling skal sandsynligvis sælges fra stykvis i de kommende år. Resultatet vil blive, at Citicorp fremstår som en sund bank, og fremtiden tilhører denne side af den nuværende Citigroup. Ved hjælp af opdelingen vil styringen blive forbedret og risikoeksponeringen mere entydig. Samlet synes opdelingen positiv.

 

 

I lighed med alle andre bankers pressede situation vil Citigroup betragtet som aktie stå over for et alvorligt skisma. Efter den dybe nedtur er tilliden minimal, og hvem skal eje aktierne på langt sigt? Store institutionelle investorer er skræmt bort, og deres attitude er basalt set passiv uanset de forvalter størstedelen af kapitalopsparingen i I-landene. Rent praktisk vil det være et problem for myndighederne, idet Staten i stadig flere lande opnår en placering som storaktionær pga. redningsaktionerne. Via begrænset stemmeret søges indflydelsen nedsat. Konklusionen synes at være, at der er udsigt til en lang fase med offentligheden som storaktionær selv om Finanskrisen måtte ebbe ud og verden igen blive nogenlunde normal. Bankaktier bliver næppe nogen mangelvare i de næste mange år.

 

 

Børskursen lå på 50-60 USD frem til oktober 2007, hvorefter nedturen for alvor tog fart. Nu er prisen kun 3,67 USD, og udsvingene fra dag til dag er voldsomme. Indre værdi opgøres til 14,7 USD, og markedsprisen afspejler med andre ord stor tvivl om aktivernes værdi og fremtiden. Trimningen af aktiviteterne ser ud til at være nogenlunde overstået med opdelingen i to dele og afkoblingen af Smith Barney-delen samtidig med at de nye penge og tabsgarantien vil give styrke.

 

Tilliden blandt investorerne skal genoprettes, og det bliver en svær kamp for alle bankaktier. Frygt for nye negative overraskelser er en trussel, men med baggrund i en fornuftig driftsindtjening og fastholdelse af kernen i forretningen, er potentialet nogenlunde intakt hos Citigroup trods udhulingen af egenkapitalgrundlaget. Naturligvis kan nye kriser opstå, men udrensningen og tabsbegrænsningen ser ud til at være tilstrækkelig til at standse nedturen nu. Spørgsmålet er derfor om krisen breder sig endnu mere, således at nye kredittab rammer banken, hvilket vil sige uden for USA. Vi forventer at krisen vil ebbe ud i indeværende kvartal.

 

Aktien er en interessant købsmulighed, men kursudsvingene skræmmer nye investorer (første type er såkaldte Bargain Hunters) og forsinker en opgang. Krisen har haft sit udgangspunkt i USA, men finans er et globalt erhverv, og det kan muligvis forstyrre en genopretning. Logisk set burde en positiv udvikling derfor også starte i USA. Anbefalingen er Køb nu for risikovillige og vent til senere i dette halvår for de mere forsigtige investorers vedkommende. Markedsværdien for Citigroup er helt nede på 114 mia. kr. (20 mia. USD) med 323.000 medarbejdere til at tjene penge hjem. Til sammenligning er børsværdien af den pt. billige Danske Bank 40 mia. kr. med 23.800 ansatte.