Analyse af ChemoMetec den 25-11-2011

Kurs på analysetidspunktet: 5,0

Efter en fremgang i omsætningen i sidste regnskabsår på 14 % og et beskedent overskud er udsigten for 2011/12 markant fremgang med et løft i salget på 13-19 % og en forbedring af driftsresultatet til 1-3 mio. kr. I regnskabsårets første kvartal er der opnået en salgsvækst på 12,2 % og resultatet af den primære drift er på niveau med ledelsens prognose. Det er opløftende at salget af instrumenter er vokset med 28 %, mens forbrugsartiklerne kun er steget med 8 %. Vi forventer derfor, at estimatet for året opnås. NC-200 er først lige kommet på markedet, ligesom der kommer flere nye produkter til senere i løbet af regnskabsåret. Vi finder udviklingen med et betydeligt løft i omsætningen i USA/Canada positiv, mens vi må vente på et lignende løft i de øvrige geografiske områder.

Væksten vil slå kraftigt igennem på indtjeningen, da der er tale om et højt dækningsbidrag. Finansielt vil et sådant forløb indebære udsigt til et positivt frit cash-flow og dermed en styrkelse af de finansielle reserver.

Det underliggende marked for analyseudstyr vokser kraftigt, og derfor ser vi potentiale for en fordobling af omsætningen i løbet af 3 år. Overskudsgraden vil kunne blive forbedret til niveauet 20 %. Vores foreløbige og meget usikre langsigtede skøn for 2013/14 er 80 mio. kr. i omsætning og et EBITA-driftsresultat på 18 mio. kr. før produktudviklingsregulering. Denne post må påregnes at skifte til en nettoudgift om et år på grund af frigivelse af de nye apparater og dermed start på afskrivning heraf.

Potentialet i det næste store, igangværende projekt med kemisk analyse, der har været beskyttet af patent siden 2005, er en langsigtet Joker. Potentialet er sandsynligvis stort, men kan ikke vurderes endnu. Med udsigt til et stort løft i salget kan ChemoMetec få mulighed for at opnå en for branchen normal EBIT-margin på 18-25 %. Aktien er derfor særdeles spændende med en tidshorisont på 3-5 år. Børskursen indeholder en discount som følge af usikkerhed, og den vil blive reduceret i takt med dokumenteret fremgang. Risikoprofilen er høj pga. det specialiserede teknologiske koncept.

Læs hele analysen via dette link