Berkshire Hathaway

 

Aktieinfo anbefaler Langsigtet Køb.

 

Beskrivelse

 

Virksomheden er opbygget som et konglomerat. Ledelsen fokuserer på risikostyring, lav gæld og langsigtet udvikling af datterselskaberne, som drives individuelt med stærke ledere i spidsen. Hovedkontoret står for allokering af kapital og nye investeringer. Aktiviteterne omfatter forsikring, industriproduktion, handel, transport, el-værker, finansielle services mv. Koncernens økonomiske styrke udnyttes inden for reassurance og ved deltagelse i store kapitalplaceringer. Personalestyrken er på 257.000 medarbejdere.

 

Ledelse

 

Warren E. Buffet (født 1930) er administrerende direktør og formand; Charles T. Munger (født 1924) er næstformand.

 

Ejerforhold

 

Selskabet har ca. 565.000 aktionærer. En række aktieposter er anonymt registeret under nominees, og de egentlige ejere kendes derfor ikke.

 

Omsætningens fordeling

 

De 5 største datterselskaber (% af samlet antal medarbejdere): Burlington Northern Santa Fe (13,6%), Fruit of the Loom (10,5%), Shaw Industries (9,9%), GEICO (9,2%), McLane Company (6,0%).

Sektorer: Salg & Services 56, Forsikring 25, Energi & Forsyning 10, Finans 9 %.

 

Aktieinfo, John Stihøj og/eller Lau Svenssen ejer ikke aktier i Berkshire Hathaway.

 

Berkshire: Warren Buffets eget kongerige

 

Stor personmæssig identifikation. Generationsskifte - eller er eventyret først lige begyndt

 

Berkshire Hathaway under ledelse af Warren Buffet og Charles Munger er blevet en legende som følge af evnen til at præstere et højt, langsigtet afkast. De to ældre herrer på henholdsvis 79 og 86 år er dog først forholdsvis sent blevet ”opdaget” af medierne. I 1981 deltog 12 aktionærer i generalforsamlingen. Nu er det en folkefest med over 30.000. Buffet og Munger betragter Berkshire som en form for partnerskab med aktionærerne. Klare holdninger og sund fornuft kendetegner tankegangen. Især Buffet er blevet kendt for sin kritik af Tag-selv topledere og grådighed.

 

Sin egen stil

 

Berkshire er meget anderledes end andre koncerner. Hovedkontoret har kun 21 medarbejdere selv om der nu er ansat i alt 257.000 fordelt på en række meget forskellige selskaber. Selve processen med opbygningen er en forklaring på metoden. Kernekompetencen er investeringsbeslutning og risikovurdering. Først frasorteres firmaer i brancher som anses for umulige at vurdere fremtiden for. Herefter vurderes virksomhedens potentiale og risiko, der skal sammenholdes med prisen ved et køb. Købsprisen er altid et problem. Angiveligt har erfaringen ført til en mindre stram holdning til fordel for kvalitet for pengene, da man tænker langsigtet. Til gengæld frasælger man næsten aldrig datterselskaber, og eventuelle kriser klares ved egen kraft. Hvert enkelt firma skal have en kompetent leder, og decentral styring er princippet fra topledelsens side.

 

Tankegangen er den samme som oprindeligt blev anvendt omkring almindelige aktieinvesteringer: Value for money. Større aktieposter af ren investeringsmæssig karakter beholdes i årevis og suppleres i perioder med lave priser i et dårligt aktiemarked. Det kræver dybe lommer - likviditet.

 

Konglomerat

 

Opkøbene har fundet sted i mange forskellige brancher. Ud fra nogle af disse brohoveder er der så ekspanderet mere målrettet. Det gælder især i forsikring, hvor den finansielle styrke udnyttes til at opbygge en ledende stilling inden for reassurance. Branchen har altid påkaldt sig Buffets interesse pga. de penge selskaberne råder over i form af reserver for præmier og skader. Denne såkaldte Float udgør 62 mia. USD, og det kan jo betragtes som et rentefrit lån - forudsat skaderne ikke løber løbsk. Tilsvarende er udskudte skatter et godt rentefrit passiv. Her er selskaber med store anlæg med lang brugstid som elværker og jernbaner interessante. I år har Berkshire således overtaget Burlington Northern Santa Fe. Rigtig gæld er nemlig ikke noget for Buffet.

 

Skiftet mod sådanne tunge infrastrukturselskaber afspejler også udfordringen med at skaffe tilstrækkeligt med nye pengeplaceringer. Fokus har helt overvejende været lagt på amerikanske firmaer, og verden uden for rummer derfor store muligheder. Eventyret kan fortsætte, hvis evnerne hos ledelsen og kapitalstyrken kan opretholdes.

 

Kernen

 

Strukturen med decentral organisering er dog ikke udtryk for passivitet. En af Berkshires fordele er at kunne fungere som centralstation for kapitalstrømmen. Via udbyttebetaling til moderselskabet kan pengene dirigeres andre steder hen, hvor det forventede afkast er højere. Profilen som langsigtet investor og ejer indebærer jo et behov for en pengestrøm, så moderselskabet kan fremstå økonomisk stærkt med operationel handlekraft til at satse på nye vækstområder og bakke op om problembørn.

 

Fremtiden

 

Finanskrisen har ikke generet Berkshire alvorligt men fremkaldt nye investeringsmuligheder med godt afkast. Goldman Sachs og General Electric har valgt penge og blåstempling fra Buffet. Uroen gav også nye muligheder omkring pengemarkedsfonde og obligationer, som Berkshire med en likvid reserve på ca. 20 mia. USD har mulighed for at satse på.

 

Boligmarkedet med ejendomsmæglere og långivning ser ud til at være på vej ind. Det passer ind i strategien, at turde satse, når alle andre har tabt modet og priserne er i bund. Livsforsikring, der kun udgør 10 % mod 90 % i skadesforretningen, peger også den vej. Med renten i bund er der Upside i de kommende år for nye penge der indbetales. Opkøb forekommer derimod at være farligt, så tempoet bliver roligt indtil porteføljer måske en dag kan overtages på helt nye og bedre vilkår.

 

Aktien

 

Warren Buffets alder er et problem for aktien, da selskabet identificeres med ham som person. Det er ikke uden grund - selv om datterselskaberne jo drives uafhængigt og et generationsskifte angives at være lagt til rette. Pointen er nemlig, at Buffet med sin uortodokse lige-på-og-hårdt holdning ønsker sin formue, der udgøres af Berkshire aktier, nyttiggjort af personer han kender og har tillid til. Angiveligt vil aktierne over cirka 12 år blive frigivet trinvis. De skal på en eller anden måde sælges eller indløses af Berkshire selv. Koncernen skal muligvis tilpasses en udhuling. Der findes dog en modvægt, idet frasalg af datterselskaber vil kunne indbringe en ubogført goodwill, da man jo hele tiden akkumulerer værdi.

 

Aktien er for langsigtede investorer. Man skal sørge for at købe på et tidspunkt, hvor børskursen er tæt på indre værdi. A-aktien koster pt. 109.200 USD og er kun for meget velhavende mennesker. En B-aktie (72,6 USD) repræsenterer 1/1.500 af en A-aktie, men stemmeretten er kun 1/10.000. Indre værdi kan for B-aktien beregnes til 59,6 USD, og børspræmien er således rimelig.

 

Regnskabstal

 

mia. USD	2007	2008	2009	2010E
Indtægter	118	108	112	135
Resultat af primær drift	11	5	10	13
Årets resultat	13	5	8	14
Balance	273	267	297	375
Egenkapital	121	109	131	157
Egenkap.forrent., i pct.	11,5	4,3	6,7	9,0
Markedsværdi i USD	mia. USD		180
Kurs USD	6,23
Berkshire Hathaway
Børskurs A	109200
Børkurs B 1/1500	72,6
Antal aktier mio. styk A	1,647