Analyse af Athena IT Group den 03-10-2011

Kurs på analysetidspunktet: 6,15

Resultatforbedringen i 2010/11 og udsigt til en fortsat god indtjening i 2011/12 er særdeles positivt. På kort sigt handler det om, hvor hurtigt det vil lykkes for selskabet at få nye kunder, som kan kompensere for indtægtsfaldet fra den omtalte store kunde. Ledelsen forekommer at være realistisk med udmeldingen for 2011/12. Muligheden for at gennemføre en voldsom vækst i henhold til målsætningen om et salg i 2013/14 på 100 mio. kr. forekommer kun mulig, såfremt man får hurtig succes med sit nye salgskoncept om en aktiv partnerstrategi. Målsætningen om i 2013/14 at opnå en EBITDA margin på 30 % og at være gældfri er langt mere sandsynlig.

Konsolidering i branchen må påregnes, hvilket burde føre til lavere konkurrence og højere indtjening på længere sigt. Selskabets Economic Value er summen af børsværdien på 25 mio. kr. og nettogælden på ca. 18 mio. kr., i alt 43 mio. kr. Det kan sammenholdes med et driftsoverskud (EBITA) på ca. 13 mio. kr. dvs. Payback tiden er blot 3,3 år før skat (43/13). Selskabets Take Over værdi burde være markant højere. P/E 2011/12E ligger på 6,6 (6,15/0,93). Indre værdi er bogført til kr. 10,11, og aktien handler med en discount i form af en Kurs/Indre værdi på (6,15/10,11) på blot 0,6. En meget stor del af egenkapitalen udgøres imidlertid af goodwill, der som værdi

kan blive anfægtet. Det forventes dog ikke at ske, såfremt ledelsen formår at efterleve egne målsætninger. Aktien er på kort sigt belastet af usikkerhed om evnen til at håndtere indtægtsnedgangen, men den genskabte rentabilitet bliver formentlig kun belastet kortvarigt. På langt sigt rummer selskabet og dermed aktien et godt udviklingspotentiale enten selvstændigt eller via et opkøb.

Læs hele analysen via dette link