Koncernen er verdens største producent af aluminium med en kapacitet på ca. 5 mio. tons metal om året. Aktiviteten omfatter Bauxit mineudvinding, alumina som mellemtrin og smeltning, hvilket kræver store mængder elektricitet. Endvidere foretages forarbejdning til valsede produkter mv., ligesom Alcoa fremstiller færdige komponenter. Markedspositionen er særdeles stærk indenfor dele til fly, turbiner og andre krævende opgaver. Drikkevareemballage er en anden sektor, hvor genbrug er vigtig. Ca. 70 % af alt produceret aluminium er fortsat i anvendelse. Produktionen af aluminium i verden er på ca. 37 mio. ton mod rundt 1.100 mio. ton for stål pr. år. Alcoa har ca. 63.000 medarbejdere og er aktiv i 31 lande.

 

 

Klaus Kleinfeld (51; fra maj 2008) er administrerende direktør; Alain J.P. Belda (66; tidligere topchef) er formand for bestyrelsen.

 

 

Selskabet har ca. 292.000 aktionærer.

 

Segment: Alumina halvfabrikata 11, Primært metal 30, Valsede produkter 35, Færdigvarer 21, Andet 3 %.

 

 

 

 

Selskabet har en interessant position ved at være den første af de store amerikanske koncerner som aflægger kvartalsregnskab. Selv om Alcoa har 63.000 ansatte i 31 lande kommer regnskabet kun en uge efter statusdagen, denne gang den 7. oktober. Koncernen er så bredt orienteret, at det giver informationer med generel betydning, men samtidig medfører de store udsving i prisen på aluminium, at omsætning og indtjening ikke umiddelbart kan anvendes som ledetråd.

 

På aktiemarkedet er børskurserne steget næsten uafbrudt siden begyndelsen af marts. Med en gevinst på ca. 60 % er der nu et akkumuleret gab mellem Børsens optimisme og realøkonomiens situation med stagnation. Signalerne fra store industriselskaber er derfor værd at studere nøjere.

 

 

De store tab er standset takket være omfattende besparelser, større volumen og bedre priser. Omsætningen er steget fra 4,2 mia. USD til 4,6 mia. USD fra Q2 til Q3, og et underskud på 454 mio. USD er nået op over vandlinjen med +77 mio. USD. Driften har præsteret en fremgang fra -317 mio. USD til +112 mio. USD i det seneste kvartal.

 

Umiddelbart ser det jo pænt ud, og udlægningen i medierne var da også straks at anslå positive takter. Børskursen var steget forud og fastholdt niveauet men uden yderligere gevinst. Strukturen indebærer nemlig en mere forbeholden glæde, idet fremgangen hidrører fra de indledende trin i processen (Upstream) med præg af råvarer og gælder ikke de forarbejdende færdigvarer. Her er efterspørgslen nemlig fortsat dårlig uanset en mindre stigning i bilproduktionen i USA som et særligt element. Selv det vigtige salg til produktion af fly er bremset op, hvilket dog ser ud til at være udtryk for forsinkelser og lagerreduktioner i varekæden.

 

Finanskrisen har også ramt selskabets låntagning via Commercial Papers. Lån på 1,5 mia. USD fra dette marked kan ikke genoptages, men ledelsen var hurtig til at sikre banklån som afløsning.

 

 

Ledelsen har generelt styret Alcoa stramt med et drastisk mål for nedskæring af produktionen på 18 % og reduktion af personalet, hvor 22.000 jobs vil være fjernet i løbet af 1½ år. Investeringerne i nye anlæg er også skiftet fra et højt niveau i de sidste tre år på ca. 3,5 mia. USD til 1,8 mia. USD i år og kun 850 mio. USD i 2010. Her kan etablering af et nyt smelteri i Grønland (Maniitsoq-Sukkertoppen; 360.000 ton pr. år) komme i klemme og blive udskudt som konsekvens. Smeltning kræver billig elektricitet, og vandkraft isolerede steder er derfor en god kombination. Strukturen indebærer imidlertid meget lang planlægning og beslutningsforløb, hvilket giver bindinger.

 

Den overordnede linje hos Alcoa er at koncentrere sig om kerneforretningen. Emballage blev således solgt fra allerede inden krisen. Omvendt satses på kontrol over hele produktionsforløbet, og dækningen mht. el er på ca. 80 %. Via en aftale med Orkla sidste år opnåede Alcoa fuld kontrol med to norske smelterier og placerede sig dermed som verdens største producent af aluminium.

 

Teknisk udvikling er orienteret mod udnyttelse af materialets fordele i form af lav vægt og holdbarhed mod rust i modsætning til stål, herunder genbrug af skrot. Begrænsning af energiforbrug har derfor betydning via lavere vægt for biler, herunder hjul. På længere sigt kan kompositmaterialer (kulfibre o.lign.) formentlig blive en hård konkurrent. Inden for spydspidsprojekter er Alcoa med i bygningen af NASA’s Ares 1 raket, der fra 2020 skal anvendes ved månelandinger og endnu fjernere mål i rummet.

 

 

Nedskæringen af produktionen i første halvår vil nu blive afløst af en forøgelse på ca. 11 % i andet halvår. Ledelsen satser således på at efterspørgslen på basismetal stiger pga. genopbygning af lagre, stort behov i Kina og fornyet vækst i resten af Asien. USA og Europa stagnerer derimod fortsat. Udvidelsen vil derfor foreløbig kun dreje sig om Upstream-ledet, mens færdigvarer må vente til senere med sin fremgang. Alcoa’s situation ligner derfor stålindustrien, hvor den globale produktion i 2009 forventes at falde med 9 % men Kina vil alligevel sætte ny rekord for sit vedkommende. Asien løber fra alle andre.

 

Udsvingene i prisen på aluminium har været voldsomme, men angiveligt er denne side blevet håndteret uden direkte krise, hvilket også gælder for de fluktuerende energipriser på udgiftssiden. Som følge af den omfattende besparelsesplan vil koncernen stå stærkt så snart efterspørgslen igen vokser. Det får salgspriserne til at stige og risikoen for prisfald forsvinder.

 

 

Forbruget af aluminium forventes at stige med 6 % om året i de næste 10 år som prognose. Finanskrisen har imidlertid forstyrret denne trend, men branchen ser ud til at være væsentligt mere stabil end eksempelvis stål. Profilering af aluminium som et miljøvenligt og bæredygtigt produkt er også en vinkel, men det forekommer at være et noget akademisk synspunkt. Så vidt de officielle oplysninger kan forstås, eksisterer der faktisk flere omfattende uafklarede miljøsager rettet mod koncernens metalanlæg som et specifikt problem.

 

Noget bredt opsving kan Alcoa’s Q3 rapport ikke benyttes som argument for, men nulpunktet er nået i indtjening så håbet om positiv udvikling øges. Aktien nåede en bund helt nede ved 5 USD, mens toppen for 2 år siden lå oppe ved 47 USD, hvilket er store udsving for et industriselskab. Aktien indeholder Value for money. Vi vurderer Alcoa som en god langsigtet købsmulighed, men nye investorer skal først skynde sig når opsvinget for alvor kan ses - og det er endnu ikke tilfældet. Tidspunktet indtræffer formentlig næste forår i april-maj måned.